26Q1 平安银行盈利重回正增长、息差环比回升、不良生成改善。

数据概览

26Q1 平安银行营收、归母净利润同比增长4.7%、3.0%，较25A 回升15.0pc、7.2pc； 26Q1 末不良率较25Q4 末持平于1.05%，拨备覆盖率环比持平于220%。

盈利重回增长

26Q1 平安银行营收、归母净利润同比增长4.7%、3.0%，较25A 回升15.0pc、7.2pc，营收和利润双双重回正增长，显著好于市场预期。驱动因素来看，（1）规模：扩表动能修复，新增贷款投放仍以对公为主，延续此前态势。此外，观察到平安银行进一步主动压降低收益的票据资产，优化资产结构。26Q1 日均生息资产环比增长1.5%，对公、票据、零售贷款环比25Q4 分别+0.9%、-1.6%、+0.1%。（2）息差：环比大幅回升。26Q1 单季息差环比回升6bp 至1.79%。（3）非息：回归增长态势，26Q1 中收、其他非息同比分别增长11.7%、34.8%。（4）减值：同比小幅多增，26Q1 减值损失同比增长7.4%。

息差环比回升

平安银行26Q1 息差环比25Q4 回升6bp 至1.79%，资负两端形成共振。（1）资产端，26Q1 资产端收益率环比回升1bp 至3.24%，主要归因贷款收益率提升。26Q1贷款收益率环比提升8bp 至3.67%，其中对公一般贷款、零售贷款环比分别提升1bp、15bp。（2）负债端，26Q1 负债成本率环比改善6bp 至1.45%，主要得益于Q1 高息定存到期，存款降息红利释放。26Q1 存款成本率环比下降6bp，其中，对公定存、零售定存成本率环比25Q4 分别下降6bp、12bp。

财富收入高增

（1）实现增户扩面。26Q1 末财富客户151.61 万户，其中私行客户数10.82 万户，环比分别增长1.6%、2.5%。（2）财富收入高增。26Q1 财富业务中收近19 亿元，同比高增55%。其中代理基金、保险、理财同比增长47%、99%、14%。

不良生成改善

（1）存量指标来看。26Q1 末不良率、关注率、逾期率较25Q4 末分别持平、提升3bp、提升12bp 至1.05%、1.78%、1.46%，不良指标平稳，但关注与逾期指标有所波动，判断仍受零售贷款质量行业性承压影响。（2）生成指标来看。26Q1不良+关注的TTM 生成率环比回落16bp 至1.86%，当期核销金额同比大幅下降69%至54 亿元，风险暴露压力过峰观点持续验证。重点领域来看，零售不良环比持平，对公不良有所改善。26Q1 末零售、对公贷款不良率环比分别持平、下降2bp 至1.23%、0.92%。其中，对公领域房地产不良率环比下降9bp 至2.13%。

盈利预测与估值

预计平安银行2026-2028 年归母净利润同比+3.58%、+3.89%、+4.81%， 对应BPS24.48/26.07/27.73 元。现价对应PB 0.45/0.42/0.40 倍。维持目标价14.00 元/股，对应2026 年0.57x PB，现价空间27%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露