26H1 平安银行盈利稳健增长、息差继续回升、不良生成改善。

数据概览

26H1 营收、归母净利润同比增长1.8%、3.3%，增速较26Q1 回落2.9pc、提升0.3pc。26Q2 末不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比下降1pc 至219%。

盈利稳健增长

26H1 营收、归母净利润同比增长1.8%、3.3%，增速较26Q1 回落2.9pc、提升0.3pc，营收和利润延续了26Q1 以来的增长态势。驱动因素来看，（1）规模：结构调整深化。贷款方面，新增贷款投放仍以对公为主，并且进一步主动压降低收益的票据资产。26Q2 对公、票据、零售贷款环比26Q1 分别 +1.1%、-26.2%、-0.5%；非信贷方面，压降低收益率的同业资产，26Q2 同业资产规模环比26Q1 下降18.6%。（2）息差：环比继续回升。26Q2 单季息差环比回升2bp 至1.81%。

（3）非息：财富收入高增。26H1 中收、其他非息同比分别增长3.7%、8.0%，增速较26Q1 回落7.9pc、26.8pc。值得关注的是，财富管理手续费收入延续了高增态势，26H1 财富中收同比增长35.6%。（4）费用：成本管控深化。26H1 成本收入比同比下降0.6pc至27.1%，成为贡献盈利增长的驱动因素之一。（5）减值：

同比小幅下降。26Q2 减值损失同比下降0.5pc，贡献盈利增长。

息差继续回升

平安银行26Q2 息差环比26Q1 回升2bp 至1.81%，得益于负债成本改善。（1）资产端，26Q2 资产端收益率环比下降2bp 至3.22%，主要归因零售贷款收益率行业性下行影响。26Q2 贷款收益率环比下降7bp 至3.60%，其中对公一般贷款、零售贷款环比分别下降1bp、14bp。（2）负债端，26Q2 负债成本率环比继续改善6bp至1.39%，主要得益于高息存款持续到期带来的成本压降。26Q2 存款成本率环比下降6bp，其中，对公定存、零售定存成本率环比26Q1 均下降12bp。

不良生成改善

（1）存量指标来看。26Q2 末不良率、关注率、逾期率较26Q1 末分别持平、提升5bp、提升3bp 至1.05%、1.83%、1.49%，不良指标平稳，但关注与逾期指标有所波动，判断仍受零售贷款质量行业性承压影响。（2）生成指标来看。26H1不良贷款生成率、不良与关注贷款生成率、逾期贷款生成率同比分别下降65bp、12bp、6bp 至1.56%、1.79%、1.87%，当期核销金额同比大幅下降30%至259 亿元，风险暴露压力过峰观点持续验证。

盈利预测与估值

预计平安银行2026-2028 年归母净利润同比+3.96%、+4.41%、+4.81%，对应BPS24.84/26.39/28.10 元。现价对应PB 为0.45/0.42/0.40 倍。维持目标价14.00 元/股，目标价对应2026 年0.56x PB，现价空间26%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。