本报告导读：

平安银行26H1 营收、归母净利润增速转正，净息差同比持平，2 季度单季度净息差环比回升，财富管理收入延续高增，资产质量保持稳健，经营修复趋势延续。

投资要点：

投资建议：平安 银行 26H1 营收、归母净利润同比增长 1.8%、3.3%，较 26Q1分别下降2.9pct、提升0.3pct；26Q2 单季分别同比下降0.9%、增长3.7%，利润增速保持稳定。公司净息差环比回升，零售贷款结构调整基本结束，财富管理收入延续高增，资产质量保持稳健，经营修复趋势延续。公司拟实施每股0.249 元的中期分红，中期分红率约20%。调整平安银行2026-2028 年归母净利润增速为3.1%、3.6%、4.0%，维持平安银行目标估值为26 年0.56xPB，对应目标价13.95 元，维持增持评级。

对公贷款支撑信贷增长，二季度投放有所放缓。26H1 末总资产、贷款、存款分别较年初增长1.7%、1.8%、2.2%；同比增速分别较26Q1 末下降1.8pct、0.2pct、2.0pct至2.6%/1.3%/-1.3%。上半年新增贷款614 亿元，其中企业贷款（含票据）新增618亿元，个人贷款基本持平。零售内部，按揭贷款较年初增长2.4%，信用卡、消费贷和经营贷分别下降0.7%、0.5%、0.8%，贷款结构继续向按揭等抵押类资产倾斜。

负债成本改善推动息差环比回升。26H1 净息差为1.80%，同比持平；26Q2 单季净息差环比提升2bp 至1.81%。上半年贷款收益率同比下降39bp 至3.64%，存款付息率同比下降38bp 至1.38%，负债成本改善有效缓冲资产收益率下行，支撑Q2 单季度息差边际企稳。

财富管理收入保持较快增长。26H1 手续费及佣金净收入同比增长3.7%，增速较26Q1 下降8.0pct；但财富管理手续费收入同比增长35.6%，代理保险、基金收入分别同比增长51.2%、45.1%。26H1 末零售及私行AUM 分别较26Q1 末增长2.6%、4.2%至4.40 万亿元、2.11 万亿元，财富管理收入及AUM 延续较快增长。

资产质量整体平稳，不良生成率进一步改善。26H1 末不良贷款率为1.05%，与26Q1末持平，不良贷款余额较26Q1 末下降0.4%；个人贷款、一般企业贷款不良率分别环比持平于1.23%、0.92%。分产品看，按揭、信用卡、消费贷不良率分别较26Q1末下降7bp、1bp、6bp 至0.22%、2.23%、1.24%，经营贷不良率环比上升11bp 至1.15%。26H1 年化不良贷款生成率为1.15%，同比下降49bp、较25 年全年下降48bp，风险生成延续改善趋势。26H1 末拨备覆盖率为219.58%，较26Q1 末基本持平。

风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。