核心观点

9M26 平安银行营收、利润均保持小个位数增长，符合预期。有效信贷需求不足仍制约规模扩张，零售需求偏弱，对公贷款贡献主要增量。公司持续积累低成本存款，叠加存款重定价，负债成本持续改善，推动净息差企稳。尽管三季度银保收入受新规和去年同期高基数影响有所扰动，财富管理收入仍保持双位数增长，延续较好增长态势，对中收表现及营收改善形成支撑。资产质量总体保持稳定，对公房地产、零售风险等重点领域压力缓释，有望进一步释放利润。展望全年，营收、利润保持小个位数稳健增长；当前股息率处于同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具红利属性及配置性价比。

事件

10 月23 日，平安银行发布2026 年三季度报： 9M26 实现营业收入1031.00 亿元，同比增长2.4%（1H26：1.8%），归母净利润391.86 亿元，同比增长2.2%（1H26：3.3%）。3Q26 不良率1.05%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降4.8pct 至214.75%。

简评

1、营收保持小个位数增长，非息改善贡献主要增量，息差企稳。9M26 平安银行实现营业收入1,031.00 亿元，同比增长2.4%。

从收入结构来看，净利息收入667.55 亿元，同比增长0.3%，主要受益于负债成本优化推动净息差企稳。非利息收入363.45 亿元，同比增长6.5%，成为营收增长的主要驱动。9M26 中收186.88 亿元，同比基本持平。受保险新规及去年同期较高基数影响，银保业务收入阶段性承压，带动财富管理三季度收入增速较上半年有所放缓；但受益于资本市场持续活跃，9M26 财富管理收入仍保持较好增长。其他非息收入方面，公司通过处置AC账户资产实现终止确认收益16.22 亿元，同时受益于公允价值变动损益由负转正，共同支撑其他非息收入同比增长14.4%。

利润保持小个位数增长，其他非息收入及息差企稳成为主要支撑。9M26 平安银行实现归母净利润391.86 亿元，同比增长2.2%。

拆分利润增长驱动因素来看，其他非息收入、营业支出及实际税率为主要正向贡献因素，分别贡献2.21pct、0.50pct 和0.36pct；拨备计提负向贡献1.21pct，成为利润增长的主要拖累。

单第三季度，利润同比增长0.16%，较前两个季度明显放缓。其他非息收入、息差变动及实际税率变化分别正向贡献4.00pct、1.35pct 和0.24pct；拨备计提、手续费净收入及营业外收支分别负向贡献3.87pct、1.51pct和0.17pct，抵消了收入端改善对利润增长的支撑。

展望全年，随着平安银行业务转型逐步接近尾声，预计营收、利润均能保持小个位数增长。伴随高风险业务调整逐步完成、资产结构持续优化，息差企稳有望带动净利息收入稳步改善；资本市场保持活跃，财富管理业务有望延续较好增长，继续支撑中收表现；资产质量方面，零售风险逐步改善，有望进一步释放利润增长空间。潜在零售风险仍值得关注，但更多体现为行业共性压力，后续改善仍有赖于居民收入的进一步修复。

2、有效信贷需求不足制约规模增长，零售持续优化资产结构，对公贷款形成补位。零售端，贷款余额较上半年减少45.19 亿元，环比下降0.3%，规模仍有收缩，但资产结构持续优化。公司持续推动零售资产向低风险、优质客群倾斜，一方面加大基石类资产投放，住房按揭贷款环比增长0.6%，延续年初以来增长趋势；另一方面持续压降风险相对较高的信用卡、消费贷，余额分别环比下降0.1%、0.5%。经营贷余额环比下降0.8%，除主动优化客群结构外，也受到相关信贷需求偏弱影响。同时，公司加大优质细分客群拓展力度，9M26“橙e 贷”“橙业贷”余额合计586.90 亿元，较上年末增加286.47 亿元。在零售信贷需求偏弱的背景下，对公贷款继续发挥规模补位作用，企业贷款同比增长1.2%。公司持续加大实体经济支持力度，重点布局公共事业、数字产业、制造业等重点行业，9M26 上述重点行业贷款余额较上年末增加546.73 亿元。展望全年，零售信贷需求预计仍偏弱，对公贷款有望保持温和增长，预计整体贷款规模维持低个位数增长。

3、净息差基本企稳，资产端收益率仍承压，负债成本改善形成主要支撑。平安银行3Q26 净息差相较于2Q26 下降2bps 至1.79%，9M26 净息差1.80%，同比上升1bps，息差基本企稳。资负两端来看，3Q26 生息资产收益率环比下降10bps 至3.12%，资产端收益率仍面临下行压力；计息负债成本率环比下降4bps 至1.35%，负债成本持续改善，对净息差形成主要支撑。资产端来看，3Q26 存拆放同业、贷款及金融投资收益率分别环比下降17bps，8bps，8bps。其中，个人贷款收益率环比下降1bps 至4.37%，企业贷款收益率环比下降16bps至2.74%，企业贷款定价下行成为贷款收益率的主要拖累。受让利实体经济、市场利率持续下行、有效信贷需求不足及资产重定价等因素影响，预计资产端收益率仍存在一定下行压力。负债端来看，9M26 活期存款占比同比下降0.26pct 至32.73%，其中零售活期存款占比同比提升2.23pct 至27.4%，企业活期存款占比同比下降1.72pct 至35.67%，整体活期存款占比基本稳定，存款定期化趋势有所放缓。公司持续通过投资理财、代发工资、支付结算等核心交易场景强化客户经营，推动低成本活期资金沉淀。展望全年，资产端收益率仍存在下行压力，但随着存款结构持续优化及存量高成本定期存款到期重定价，负债成本有望进一步下行，对净息差形成支撑，预计全年净息差整体企稳。

4、受代理保险业务拖累，财富管理业务收入增速三季度边际回落，但仍保持双位数高增。9M26 平安银行中收186.88 亿元，同比基本持平；财富管理收入46.80 亿元，同比增长17.6%。受银保渠道新规实施及去年三季度高基数影响，代理个人保险收入增速大幅下降至5.8%，拖累财富管理收入增速较上半年回落17.9%。代理个人基金、代理个人理财收入分别为22.00 亿元、10.01 亿元，同比分别增长35.6%、1.4%，基金代销保持较快增长。客户经营方面，3Q26 零售客户AUM 同比增长4.2%至4.39 万亿元，私行客户AUM 同比增长6.1%至2.10 万亿元，零售客户、财富客户和私行客户分别达1.30 亿户、153.65 万户和11.20 万户，分别同比增长2.1%、3.0%和8.4%。展望全年，资本市场活跃有望继续带动基金代销等财富管理业务增长，银保业务短期仍可能受到新规实施及高基数影响，但居民财富配置需求及公司客户基础保持稳健，叠加平安集团综合金融及养老生态圈的协同赋能，财富管理业务预计仍将保持较快增长，继续对中收形成支撑。

5、3Q26 平安银行不良贷款率为1.05%，同比、季度环比均持平；拨备覆盖率为214.75%，较1H26 下降4.83pct，整体风险抵补能力仍保持良好。企业贷款不良率环比上升2bps 至0.89%，主要受部分城投企业上下游个别客户资产质量扰动影响，主要为化债进程中的阶段性扰动，整体影响可控。重点领域来看，9M26 对公　　房地产贷款余额1,884.56 亿元，同比下降17.0%，其中房地产开发贷款余额同比下降2.2%至686.56 亿元，经营性物业贷、并购贷款及其他贷款余额同比下降23.6%至1,198.00 亿元。公司持续加强房地产领域风险管控，对公房地产贷款不良率降至1.80%，同比下降40bps，房地产风险敞口及资产质量均有所改善。零售贷款风险持续改善，不良率环比下降3bps 至1.20%。具体来看，按揭贷款不良率环比上升4bps 至0.26%，但同比仍下降19bps，整体风险仍处于较低水平；信用卡不良率延续下降趋势，3Q26 环比下降8bps、同比下降10bps 至2.15%；消费贷不良率环比下降8bps 至1.16%，同比持平；经营贷不良率环比上升2bps、同比上升11bps 至1.17%，在居民收入预期偏弱的环境下，相关风险仍需关注，但更多体现为行业共性压力。展望全年，公司不良率预计总体保持稳定，房地产等重点领域风险有所改善，零售资产质量亦呈现边际改善趋势。随着存量风险逐步消化，整体信用成本有望保持平稳，为利润增长提供支撑。

6、投资建议与盈利预测：9M26 平安银行营收、利润均保持小个位数增长，符合预期。展望全年，市场有效信贷需求尚未明显改善，预计规模扩张延续较低增速；随着低成本存款持续积累及存量存款重定价，负债成本有望进一步改善，支撑净息差企稳及净利息收入修复。资本市场保持活跃，财富管理业务有望延续较好增长，继续支撑中收表现。对公房地产、零售风险等重点领域风险可控，资产质量有望持续优化，进一步释放利润。预计全年营收、利润保持小个位数稳健增长。预计2026-2028 年平安银行营业收入同比增速分别为2.6%、3.8%和4.9%，归母净利润同比增速分别为2.5%、3.4%和4.0%。当前股价对应2026 年PB 约0.43 倍，对应2026 年预期股息率约5.5%，处于同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具红利属性及配置性价比。

7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。