平安银行1Q24 营收同比-14.0%，主要是利息收入拖累；净利息收入同比-21.7%（2023 同比-9.3%），增速放缓同时受息差收窄和信贷增速放缓的共同影响。净非利息收入同比+4.9%，受资本市场波动和银保费率调降影响，手续费负增明显，资金市场利率下行背景下、其他非息增速较高，带动非息收入实现正增长。拨备释放、净利润保持稳定、同比+2.3%。

单季净利息收入环比-5.6%，单季年化净息差环比下降10bp 至2.01%。资产端收益率环比下行9bp，负债端成本环比上行2bp。资产端：生息资产收益率环比下降9bp 至4.25%，我们测算主要来自利率因素的下行。对公贷款、个人贷款利率分别环比下行10bp/6bp 至3.79%、6.04%。负债端：计息负债付息率环比上升2bp 至2.3%，结构因素和利率因素均有拖累。存款利率上升3bp 至2.22%，其中对公存款付息率上升3bp 至2.15%，个人存款付息率下降1bp 至2.33%。结构维度：存款占计息负债比重下降2.1 个点至68.9%。

资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑。总资产累积同比增5.0%，总贷款累积同比增1.2%，总贷款增速低于总资产增速。总负债同比增4.7%，总存款同比增1.7%，总存款增速低于总负债增速。

净非息收入：手续费继续承压，低利率驱动其他非息增长明显。净非息收入同比上升4.9%（VS 2023 同比-6.1%），净手续费收入同比-19.1%（VS 2023 同比-2.6%），净其他非息收入同比+56.7%（VS 2023 同比-11.7%）。

资产质量：不良率和关注类占比有所抬升、逾期平稳。不良生成2.20%、环比下降0.65%。一季度核销力度环比有所减弱，不良率环比上升1bp 至1.07%。关注类占比1.77%，环比上升2bp。逾期率1.42%，环比持平。拨备覆盖率261.66%，环比下降15.97 个百分点。拨贷比2.79%，环比下降0.15 个点。

投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.47X/0.44X/0.41X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。

注：根据2024 年一季报，我们微调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为475 亿、487 亿和499 亿（前值为477 亿、488 亿和500 亿）。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期