事件：

2017 年1-9 月，营收23.2 亿，同增102.4%；归母净利3.4 亿，同增196.2%；基本每股收益0.2512 元，同增196.2%。

点评要点

1. 营收净利大幅上升，结算增加及控制税费是主因：（1）结算增加推升营收大增：前三季度营收23.2 亿，同增102.4%，主要因为房地产结算面积增加；毛利率为30.5%，较去年同期回落10.9 个百分点，主要因为结算项目毛利较低。（2）归母净利3.4 亿，同增196.2%，明显快于毛利润增速49.2%，是税费控制得当及投资收益增加结果：财务费用较去年同期减少3670.9 万元，降幅为30.3%，主要因为带息负债减少；投资收益增加2797.2 万元，主要因为上年同期合营项目未满足收入结转条件，两者合计增加6468.1 万元营业利润。

2. 资金面充足，负债水平历史低点：三季度末货币资金38.8亿元，同增69.4%，主要因为销售回笼资金增加及开发投资减少。2017 年三季度末，资产负债率为60.4%，剔除预收账款后资产负债率为54.3%，较去年同期（68.1%和59.0%）有明显下降，并且近几年一直呈现小幅下降趋势，资产负债率从2015 年的64.6%下降至当前的60.4%。综合来看，负债水平处于近十年历史最低点，未来举债空间较大，叠加资金面充足，公司规模扩张基础较好。

3. 业绩保障度高，全年业绩增长可期：（1）业绩保障度高：截至三季度末，公司预收账款17.5 亿元，假设全年业绩达到去年水平，第四季度应至少结算10.4 亿元，预收账款保障度为168.3%。（2）优质项目结算在即：公司与深圳地铁合作项目“锦荟Park”一二期基本告罄，一期售价28000 元/平，二期售价38000 元/平，二期有望在四季度结算，对业绩增长推动力大。（3）结算季节性特点明显，四季度一般为集中结算期：2014-2016 年，四季度单季计算在全年业绩占比分别为72.1%、36.9%和65.9%，毛利润占比分别为87.9%，34.7%，61.2%，若假定今年营收不增，目前已结69.0%，第四季度只需结算31.0%即可，大概率可以完成。

4. 区域红利叠加国改预期，维持“强烈推荐”：

深汕合作区正式调整为由深圳主导，公司作为深圳市属房企，受益于政策红利释放，业绩增长可期；凭借规模和资质优势，最有可能承接深圳国企房地产资源整合项目，有望获得大量低成本土地。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.82、0.99、1.34 元，对应PE 分别为12X、10X、7X。维持 “强烈推荐”评级。

6. 风险提示：房地产市场超预期回落、公司结算不及预期。