本报告导读：

子公司贝特瑞新三板精选层成功过会，公司持有75.5%的股权，后续随着新三板精选层开板，流动性得以改善，公司的股权价值将进一步得以提升。

投资要点：

维持盈利预测 ，上调目标值价至10元，调至增持评级。公司房地产等业务盈利较弱，当前核心看点在子公司贝特瑞，6 月18 日贝特瑞精选层挂牌成功过会，贝特瑞停牌前就有200 亿元市值，公司75.5%的股权价值151 亿元，预计贝特瑞精选层开板后，流动性得以改善，公司价值将会重估。因此维持2020-2022 年盈利预测EPS 为0.13 元、0.17 元、0.20 元，上调目标价至10 元（+4.6 元），调为增持评级。

贝特瑞精选层成功过会。贝特瑞预计发行2000 万-4000 万股，预计募集资金约20 亿元，据此推算，发行价格需要达到约50 元才能达到募集资金总额的要求，贝特瑞停牌前价格为45.91 元，因此可能会溢价发行。另外，富国、华夏、招商、万家等多个公司发行了可参与新三板精选层的公募基金，新三板精选层的流动性有望得到大幅改善。

贝特瑞为全球领先的锂电材料企业。2019 年，公司负极出货量5.9万吨，再次蝉联全球第一，客户主要是松下、三星、宁德、LG 等国际优质客户。2019 年公司第一大客户松下销售占比为26%，考虑到松下还有少量消费电池，因此推测公司至少有20%以上收入占比来自特斯拉，是目前锂电产业链中占比最高的；公司正极NCA 也有显著突破，开始批量供应；公司磷酸铁锂正极国内排名第二，随着国内磷酸铁锂需求上升，公司磷酸铁锂出货量有望大幅增长。

催化剂：新三板精选层开板

风险提示：公司地产等业务盈利下滑