业绩回顾

3Q22 建材板块业绩整体低于预期

3Q22 A股建材板块业绩整体低于预期，主要系需求压力持续，竞争加剧。

发展趋势

消费建材：业绩整体承压，C端龙头表现稳健。3Q22 消费建材板块营收同比-9%，净利润同比-27%，C端龙头（伟星、三棵树）更具韧性。我们认为当前B端市场因需求弱化和竞争加剧，整体面临更大压力，而C端市场具备更强渠道动销能动性，价格竞争相对温和，现金流健康，且利润率已初现向上拐点，因此C端为主的竣工端消费建材是我们相对看好的品种。此外，我们认为防水板块有望受益提标新规带来的超50%量级的市场扩容及行业集中趋势，若基建需求加速释放，可期龙头的业绩估值双修复。

玻纤：行业景气筑底，价格拐点仍需等待。由于内外需双双下探，叠加前期产能释放，3Q22 玻纤企业盈利环比回落。随着价格逐渐接近小企业成本线、以及9~10 月出货情况好转，价格暂时企稳。10 月行业库存环比下降2.7 万吨至67 万吨。展望后市，我们提示需求短期改善空间有限，价格拐点未至，但风电、汽车产品交付或相对较优。碳纤维：航空航天用碳纤维行业景气度不减，季度间存在订单交付不均衡；三季度高性能小丝束产品行业均价在264 元/kg，环比跌幅略收窄。中长期看，我们认为碳纤维行业航空航天级竞争格局更好，工业级领域关注供应能力、成本管控、产品品控更强的企业。

玻璃：业绩明显承压，供给端出清有望奠定上行基础。3Q22 玻璃板块净利润同比-31%，毛利率同比-13.2ppt至22.9%。我们认为若玻璃需求持续低迷，盈利继续劣化，则行业或将迎来较大规模的产能冷修出清，有望为下一轮行业上行周期的重启奠定供给端基础。水泥：业绩跌幅加深，关注产业链一体发展和市场集中。3Q22 水泥板块净利润同比-58%，毛利率环比-6.1ppt至21.4%，业绩跌幅加深。展望中期，我们认为错峰机制仍将是调节供需的首要手段，而行业需要在新的需求阶段探索供需再平衡，促进行业集中，并依靠骨料商混等产业链一体发展增厚利润，对冲下行压力。

盈利预测

我们维持板块盈利预测、评级及目标价不变。

估值与建议

当前在需求整体偏弱，行业竞争仍较为激烈的背景下，我们推荐C端为主的竣工端消费建材；待需求改善后，中长期竞争力充分、渠道力优质的强α龙头有望迎来戴维斯双击的机会。推荐三棵树、伟星新材、北新建材、中国巨石、东方雨虹、坚朗五金、光威复材、苏博特、旗滨集团、信义玻璃、华新水泥、华润水泥、中国联塑、中复神鹰（联合中金化工组覆盖）。

风险

基建需求释放不及预期，行业竞争持续加剧。