事件描述

公司2025 年公司实现收入137.19 亿，同降11.2%；实现归属净利润1.26 亿，同降52.9%；实现扣非归母净利润-1.07 亿，同降188.7%。折合Q4 实现收入32.95 亿，同降8.9%；归属净利润亏损-0.25 亿，同降95.2%；扣非归母净利润亏损1.58 亿，同降72.8%。

2026Q1 实现收入29.90 亿，同降2.6%；实现归属净利润-0.99 亿，同比下滑721.6%；实现扣非归母净利润亏损1.21 亿，同降低702.6%。

事件评论

景气承压，盈利下滑。公司全年收入同降11.2%，分板块看，玻璃产业收入122.8 亿，同比下降10.7%（销量维度看，浮法玻璃同比下滑0.5%、光伏玻璃增长11.59%、中空玻璃下滑0.21%、镀膜玻璃增长9.77%）；电子玻璃及显示器产业收入12.2 亿，同比下降13.5%（其中电子玻璃销量下滑3.16%）；太阳能及其他产业收入4.39 亿，同比下降25.90%。2025 年实现毛利率14.6%，同比下降2.3 个pct，其中玻璃、电子玻璃及显示器、太阳能及其他产业毛利率14.45%、15.33%、9.15%，同比变动为-3.04、+0.19、+12.06个pct。全年实现期间费率12.9%，同比提升0.8 个pct，其中销售、管理、财务研发费率分别提升0.3、0.3、0.4 个pct。本期计提资产减值损失2.56 亿，同比减少3.25 亿。

最终全年实现归属净利率0.9%，同降0.8 个pct。

单季度利润亏损。Q4 单季实现收入同降8.9%；实现毛利率16.9%，同比提升7.3 个pct；期间费率15.0%，同比提升3.2 个pct，其中管理、财务费率分别提升1.8、0.7 个pct；Q4 资产减值计提2.0 亿，同比减亏3.1 亿；最终归属净利润亏损1.58 亿，同比减亏明显。2026Q1 延续了前几个季度基本面偏弱的态势，2025Q1 收入下滑2.6%、毛利率下滑2.3 个pct、期间费率提升0.5 个pct，最终实现归母利润亏损0.99 亿。

光伏玻璃持续放量。公司立足自主研发并已形成从光伏玻璃原片生产到深加工处理的全闭环生产能力，产品涵盖1.6-4mm 多种厚度深加工产品。截至2025 年底，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有9 座光伏压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，广西北海二窑及配套加工线投产。此外公司拟在埃及新建1400T/D 光伏玻璃生产线项目，规划总投资约人民币17.55 亿元。

玻璃产业链完善，技术研发奠定优势。公司拥有节能玻璃、电子玻璃与显示器件及太阳能光伏三条完整的产业链，随着产业链各环节技术工艺水平的不断提升，产业优势明显；同时公司具有完善的产业布局，生产基地分布在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区、华中地区及西北地区。截至2025 年底，公司累计专利申请3675 件，其中发明1637 件，实用新型2025 件，外观13 件。在玻璃行业，公司技术水平处于领先地位。

投资建议：当前行业景气处于底部，期待后续景气修复。预计2026 年业绩4.9 亿，对应PE 为24 倍。从PB 估值角度，当前公司PB 约为0.9 倍，处于历史低位。

风险提示

1、光伏玻璃成本下降低预期；

2、地产竣工需求低预期。