事件：10月27日晚，公司发布2021 年第三季度报告。公司前三季度实现营收122.68 亿元，同比增长16.04%；归母净利润5.17 亿元，同比增长15.92%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比降低59.02%。

点评：

公司消费电子制造业务回暖，Q3 扣非归母净利润创近5 季度新高。由于受到供应链缺货及疫情影响，公司消费电子制造业务承受较大压力，但7 月已实现扭亏为盈。公司第三季度营收连续2 个季度实现增长，营收43.13 亿元，环比增长4.47%，同比增长19.15%；归母净利润2.44 亿元，环比大幅增长234.10%；扣非归母净利润0.79 亿元，环比大幅增长1565.82%。公司经营整体稳健，营收环比增长，盈利大幅改善，进入复苏发展新阶段。

公司大力投入，沛顿存储进展迅速。公司今年6 月向沛顿增资15 亿，合肥沛顿一期厂房提前封顶，10 月27 日首线设备顺利搬入。今年前三季度，公司销售费用率为0.67%，同比增加0.11 个百分点；管理费用率3.35%，同比增加0.14 个百分点；研发费用率1.67%，同比增加0.50 个百分点；财务费用率0.25%，同比持平。公司今年研发投入已超2 亿元，研发费用率相对增长较多，主要系对沛顿存储公司的大力投入。

我国存储芯片成长确定性强，产业高度景气。智能化时代芯片需求持续增长，全球芯片面临供不应求，我国半导体产业链蓬勃发展，合肥长鑫长江存储成长渐入佳境。公司当前存储芯片封测业务订单饱满，产能满负荷运转，合肥沛顿存储项目年底有望正式投产，预计可封测DRAM 颗粒5.76 亿颗/年，封装NAND FLASH 3840 万颗/年。公司存储封测项目的投产，有望携手上下游，共同助力国产存储器产业的快速成长壮大。

维持“买入”评级。我们看好公司在存储芯片领域的布局，以及高端制造业务的回暖。预计公司2021 至2023 年营收分别为165.00/204.97/234.62 亿元，EPS 分别为0.45/0.60/0.75 元，给予公司2022 年40 倍PE，对应6 个月目标价23.83 元。

风险提示：存储芯片景气度不及预期，合肥项目进展不及预期，估值与盈利预测不及预期。