业绩回顾

2Q22 业绩整体符合我们预期

根据对18 家A/H上市通信安防公司业绩的统计，1H22 通信安防板块收入同比增长7.1%，利润同比增长30.9%。我们覆盖的18 家通信安防设备A/H上市公司中，1 家低于我们预期。我们认为下半年，海缆订单交付、运营商招标、AIoT建设以及企业信息化支出水平上升都有望成为板块驱动力。

发展趋势

两大传统主线方面：1）电信市场：根据工信部统计，截至2022 年6 月底，我国5G基站总数达185.4 万个，其中1-6 月新建数量为42.9 万个。受益于5G基站建设的稳步推进和运营商云网转型机遇，叠加自有芯片比例的提升，中兴通讯1H22 营收保持较好同比增速的同时，净利润录得高同比增长。光纤光缆公司受益于高价光缆产品的持续交付，毛利率增长兑现光缆涨价红利，其中长飞光纤2Q22 扣非净利润同比增长达254.5%。2）数通市场：北美头部云厂商资本开支指引积极，带动海外数通光模块核心供应商出货量保持高景气，1H22 中际旭创/新易盛营收分别同比增长28%/3%。服务器厂商方面，虽然2Q22 国内互联网厂商资本开支同比增速下滑，但浪潮信息凭借中国服务器龙头厂商地位Q2 仍实现稳健增长，中科曙光受益于参股子公司海光信息净利润高增长带来的投资受益，净利润高增。

通信+海缆：“抢装潮”订单延续，海缆龙头淡季不淡。得益于光缆涨价+部分“抢装潮”海风订单延续至1H22 确认，海缆龙头在1H22 海风建设较平淡的周期中仍实现亮眼的业绩。中天科技剔除1H21 高端通信业务减值影响后仍实现超40%的净利润同比增速，亨通光电在交易性金融资产导致公允价值损失的情况下，净利润仍实现较高同比增速。

通信+安防物联：连接数继续高增长，通信模组龙头规模效应凸显。由于疫情对需求及项目落地的影响，千方科技1H22 收入及净利润同比下滑。蜂窝物联网连接数保持快速增长势头，根据工信部数据，截至6 月末，三家电信运营商的蜂窝物联网终端用户达到16.4 亿户，较2021 年底净增2.4 亿户，其中物联网模组龙头移远通信凭借市场份额及海外业务发展，收入实现较高增速，规模效应凸显带来1H22 净利润107%同比高增。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测和目标价不变。

估值与建议

推荐标的：中天科技、亨通光电、中兴通讯、移远通信等。

风险

贸易摩擦风险，5G需求不足，政府资本开支疲软，公司业绩不达预期。