3Q22 业绩符合我们预期

公司公布3Q22 业绩：前三季度实现收入120.12 亿元，同比下滑2.08%；归母净利润5.75 亿元，同比增长11.32%；归母扣非净利润6.12 亿元，同比增长314.42%，基本符合我们此前预期。对应Q3 单季度，公司实现营业收入44.60 亿元，同比增长3.43%；归母净利润1.20 亿元，对应同比下滑50.90%；归母扣非净利润3.83 亿元，同比增长385.08%。

业绩关注：1）面对复杂的宏观经济环境及人民币汇率波动等因素影响，公司Q3 单季度收入回归正增长通道，业务展现良好的发展韧性；2）3Q 单季度毛利率同比/环比上升6.55pct/2.79pct 至13.87%，拉动整体归母扣非净利润实现高增；但由于持有的金融衍生品公允价值变动导致公允价值变动损益由3Q21 的3.29 亿元下降至3Q22 的-6.22 亿元，拖累归母净利润下滑。

发展趋势

存储半导体封测产能扩张顺利。公司积极扩张存储半导体封测产能，合肥沛顿于2021 年12 月实现投产并于1H22 通过ISO9001/14001/45001 等多项体系认证及现有客户封装产品大规模量产审核，公司预计于2023 年底至2024 年初实现满产，预计满产后月均总产能达到12 万片/月。我们认为，随着公司存储半导体封测产能爬坡，存储业务有望成为主要的增长驱动力。

高端制造及计量智能终端发展稳健。在高端制造方面，公司于2022 年4 月完成消费电子制造业务的剥离，实现高端制造业务范围的聚焦，医疗产品、打印机、智能割草机器人等制造业务的订单持续扩大。在计量智能终端方面，截至1H22 公司为全球33 个国家，80 余家能源公司提供超过7,200 万只智能计量产品及解决方案。我们看到，公司的智能表计业务在国内市场取得突破，公司于2022 年6 月在国家电网2022 年第三十批采购电能表项目中首次预中标A 级单相智能电表项目，8 月中标塔吉克斯坦配网及计量系统工程总包项目，为中亚地区最大的配网及计量系统工程之一，同时公司中标巴基斯坦大规模智能电表改造项目。我们认为，公司凭借在智能计量领域的长期积累，持续中标国内外重大订单，有望为业务增长提供支撑。

盈利预测与估值

我们维持2022 年和2023 年净利润8.62 亿元和10.91 亿元。当前股价对应21.0 倍2022 年市盈率和16.6 倍2023 年市盈率。维持跑赢行业评级，并维持目标价14.00 元，对应25.3 倍2022 年市盈率和20.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

风险

存储芯片国产化不及预期，存储芯片市场需求不及预期。