事件：4 月24 日，公司发布2024 年度报告

1）2024 年公司实现营业收入148.27 亿元，同比+3.94%；实现归母净利润9.3 亿元，同比+44.33%；实现扣非后归母净利润9.01 亿元，同比+33.77%。

2）24Q4 公司实现营业收入39.75 亿元，同比+20.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比+35.79%。；实现扣非后归母净利润2.84 亿元，同比-5.23%。

盈利能力持续改善，计量智能终端毛利率达36%2024 年公司整体毛利率为16.98%,同比+0.33pcts；分产品看，公司存储半导体/ 计量智能终端/ 高端制造毛利率分别为21.26%/35.96%/8.54%，同比+1.40/+2.14/-2.21 个百分点。费用管控方面，销售/管理/研发费用率分别为1.15%/4.02%/2.85%,同比+0.23/+0.01/+0.32pcts；净利率为7.33%,同比+1.56pcts。

存储半导体量产放量，高端制造数字赋能，智能计量外海突破

1）存储半导体：24 年公司存储半导体业务实现快速增长，全年收入35.22 亿元，同比+37.62%，占公司总收入比重的23.75%。在技术研发方面公司取得重要突破，其中，规划布局的Bumping 及RDL 项目实现量产；超薄存储芯片PoPt 封装技术实现量产；16 层堆叠技术和uMCPSiP 封装技术具备量产能力，同时创新地进行stripFO 封装技术的研发；优化多项仿真技术系统，提升研发效率；推动封测材料多元化，多款材料通过测试验证，并导入量产。

2）高端制造：24 年公司高端制造业务实现收入82.92 亿元，同比-9.09%，占收入比重的55.92%。公司聚焦智慧供应链、数字化运营和智能制造三方面开展数字化转型。其中，智慧供应链项目顺利结项，启动CRM、SRM 优化项目；数字化运营方面，持续制造主线的迭代升级，完成数字运营平台迭代、无代码云表平台开发、可视化车间普及工作，实现制造领域数字化运营的标准，同时启动依托AI 技术进行高阶数据分析的技术尝试；智能制造方面，重点推进APS、物联数据采集及微服务MES+等平台的普及实施和深度应用，同时在视觉识别方面开展与MES 集成应用。

3）计量智能终端：24 年实现收入29.35 亿元，同比+15.35%，占收入比重的19.80%。在国际市场，公司成功中标波兰、匈牙利、荷兰、西班牙及阿曼等地的智能表计项目，并在英国、巴基斯坦等国家的重点项目进展顺利，海外业务布局持续深化。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为163.1 亿元、176.15 亿元、190.24 亿元，归母净利润分别为12.54 亿元、14.44 亿元、17.31 亿元。采用PE 估值法，考虑到半导体行业回暖，公司转型存储封测带来的成长性，给予公司2025 年26 倍PE，对应目标价格20.89 元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险， 国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。