深赤湾(000022.SZ/人民币15.49; 200022.SZ/港币12.99, 买入)2011 年1 季度实现营业收入4.20 亿人民币，同比增长7.43%，实现归属于母公司所有者净利润1.27 亿人民币，同比下降2.96%，每股收益0.197 元人民币，占全年业绩预测的18.5%，业绩低于我们的预期。

2011 年1 季度，公司完成货物吞吐量1,464.9 万吨，同比减少1.2%；完成集装箱吞吐量135.5 万TEU，同比增长1.6%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量94.6 万TEU，同比增长5.8%；散杂货吞吐量完成223.9 万吨，同比减少15.8%。散杂货货量下降的原因和未来趋势尚待进一步观察，而赤湾港区的集装箱吞吐量仍然保持一定的增速。此外，2011 年1 季度公司的财务费用同比上涨10.1 倍，主要原因在于新增借款用于收购莱州港40%股权，使得贷款余额比上年同期增长58% (增加4.49 亿元人民币)，以及贷款利率同比上升所致；而受合营企业业绩下滑影响，公司1 季度投资收益同比减少2.94%；公司所得税费用同比增长17%，主要是由于所得税税率提升以及部分泊位所得税优惠期满造成。

我们预计，2011 年全球经济复苏情况仍然较好，集运市场有望继续回暖，公司业务量也将进一步恢复，再加上受益于国内需求提升带来的进口货量，公司货物吞吐量预计将保持稳定增长。同时，在上海、宁波等港口上调港口费率5%-8%的背景下，我们预计公司的港口费率未来也存在一定的上调空间，这将有利于公司业绩提升。我们将持续关注公司货量的恢复情况以及费率变动情况，目前暂时维持对公司目标价和买入评级不变。