投资要点：

公告/新闻：深赤湾A 公告2011 年年报。报告期公司实现营业收入17.1 亿元，同比下降2%，实现营业利润8.2 亿元，同比下降15%，实现归属于上市公司股东的净利润5.1 亿元，同比下降15%；公司实现基本每股收益0.78 元。公司拟每10 股派发含税现金股利4 元。

维持“中性”评级，维持盈利预测。预计公司2012-2014 年实现每股收益为0.76 元、0.78 元和0.82 元，对应最新股价的PE 为13.6X、12.5X 和12.1X；

最新PB 为1.6X，与行业平均估值水平持平。我们维持公司“中性”评级。

2011 年年报业绩符合预期，集装箱吞吐量下滑是业绩下滑主因。（1）业绩符合我们预期（2012 年1 月19 日报告预期公司2011 年EPS 为0.75 元，亦基本符合0.8 元的市场一致预期），报告期公司完成营业收入17.1 亿元，同比下降2%，四季度单季完成营业收入4.3 亿元，与三季度持平，同比下降1.7%，下降幅度收窄。（2）业务量下滑是利润下降的主因。报告期公司完成集装箱吞吐量579.3 万TEU，同比下降5.8%，落后于深圳全港0.3%的增速，市场份额占比下降1.5 个百分点至25.7%。业务量下降主要系周边港口分流以及欧美经济疲软因素所致。

分红比例50%，分红收益率4.1%。公司近三年的分红比例均为50%；按每10股分配4 元现金股利和最新股价测算，公司分红收益率（含税）为4.1%。从近三年的分红比例看，公司分红比例均稳定在50%。

2012 年公司经营仍将面临挑战，但忧中有喜的是公司单箱货物重量2011 年实大幅增长。（1）公司2012 年前两个月累计完成集装箱吞吐量83.7 万TEU，同比下滑10%，2012 年仍将面临周边港口持续分流的压力。（2）惊喜的地方在于，公司2011 年单箱重量自2010 年的8.77 吨/TEU 升至9.42 吨/TEU，目前2012 年前两个月仍保持了此良好趋势，我们分析认为系公司重箱比例增加所致。（3）我们维持谨慎判断的风险在于欧美经济复苏超预期。