深赤湾(000022.SZ/人民币10.68; 200022.SZ/港币10.09, 持有)2012 年1 季度实现营业收入4.00 亿人民币，同比下降4.73%，实现归属于母公司所有者净利润1.13 亿人民币，同比下降10.9%，每股收益0.176 元人民币，符合我们的预期。

2012 年1 季度，公司完成货物吞吐量1,4884.9 万吨，同比增长1.6%；完成集装箱吞吐量127.9 万TEU，同比减少5.6%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量91.5 万TEU，同比减少3.3%；散杂货吞吐量完成259.4 万吨，同比增加15.9%。

受外围经济增速放缓以及农历新年后复工缓慢影响，公司业务量同比延续上年下滑态势。

我们预计，2012 年欧债危机的影响将持续，美国经济继续缓慢复苏，受此影响我国对欧美等国出口增速将逐步下滑，这将对公司货物吞吐量产生较大影响。此外，珠三角地区传统制造业向中西部地区产业转移导致的货量下降将持续影响公司未来业务量。由于集运业仍旧艰难，而周边港口竞争较为激烈，短期内公司装卸费率难以提升，2012 年业绩下滑的局面难以扭转。我们暂维持对公司盈利预测和持有评级不变。