深赤湾(000022.CH/ 人民币 14.12; 200022.CH/ 港币12.93, 持有)2013 年1 季度实现营业收入 4.12 亿人民币，同比增长 3.1% ，实现归属于母公司所有者净利润1.30 亿人民币，同比增长 14.8%，每股收益 0.202元人民币，占我们全年预测的26% ，基本符合我们的预期。公司净利润增长主要来自所得税费用下降，税前利润同比增长 5.7% ，保持稳定。

2013 年1 季度，公司完成货物吞吐量 1,567.7 万吨，同比增长 5.3% ；完成集装箱吞吐量 126.6万TEU，同比减少 1.0% ，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量 96.3万TEU ，同比增长 5.2% ；散杂货吞吐量完成 277.7万吨，同比增加 7.1% 。随着美国经济缓慢复苏以及欧债危机影响下降，2013 年1 季度公司业务量扭转上年的下滑势头，同比呈现缓慢恢复态势，并推动公司主营业务收入及毛利小幅增长。

展望未来，由于美国经济复苏面临一定的不确定性，而近期欧债危机也有所反复，我国对欧美等国出口面临一定的不确定性，预计将对公司货物吞吐量产生较大影响。整体来看，外围需求仍难以出现强劲恢复，我们预计公司业务量将保持小幅平稳增长；费率方面，由于集装箱航运业仍在盈亏平衡附近挣扎，在竞争激烈的背景下公司装卸费率难以提升。我们预计公司2013 年业绩同比将有所改善，但幅度较为有限。前期受市场炒作因素影响公司股价上涨幅度较大，目前其 A 股和 B 股股价对应 2013 年市盈率分别为 18 倍和13 倍，明显高于行业平均水平，我们对公司未来股价走势保持谨慎态度，并维持其持有评级不变。