行业近况

国家统计局发布了 2015 年 1~10 月房地产开发和销售情况。投资增速 2.0%,累计新开工面积同比下降 13.9%,累计销售面积同比上升 7.2%。

评论

投资增速符合预期,新开工大幅弱于预期: 10 月新开工增速同比下降 24.5%,未能延续 9 月季末同比正增长,同时环比增速也仅-37.5%,大幅弱于正常季节性 15%左右的环比下滑幅度。 投资方面, 10 月投资增速延续低增长,同比下滑 2.4%,同样维持疲弱,但主要是基数效应所致,符合我们前期预期;我们同时注意到 3季度以来,一二线城市的拿地已经明显提速,经验上,未来一个季度一二线城市新开工也将恢复,而此时出现投资增速符合预期,但新开工明显低于市场及我们预期的情况,唯一解释是三四线城市市场库存压力巨大、销售不畅(三四线城市投资额占全国比例在 45%附近,但新开工面积占全国面积超过 60%),使得开发商在该部分市场上投资动作极为谨慎。

全国销售表现符合预期;一二线城市还是强势: 10 月份全国销售环比呈现季节性降速, 10 月单月全国商品房销售面积环比下降9.4%,同比增长 5.5%,符合预期。看到分城市数据,前 30 大城市 10 月成交数据同比增长 12.6%,略好于我们前期 10%左右增长预期,大中城市同比表现依然好于三四线城市。售价方面, 1~10月商品房销售均价 6,827 元/平米,同比上升 7.2%。

到位资金同比增速有所提速: 10 月到位资金同比增速为 5.2%,较前期有所提升(9 月单月到位资金同比增速 1.0%),但增速处于较低水平。

下调 2015 全年新开工增速预测至-12%: 考虑到三四线城市市场疲弱状况,我们下调全年新开工增速预测至-12%(原预测-10%),维持投资增速 4%不变。

估值与建议

A 股投资策略:今年 4 季度传统龙头将有表现,明年 1 季度切换至主题股;板块相对收益主要在 2016 下半年。 地产销售将小幅攀升,提振经济信心,今年 4 季度看好传统龙头,首推保利、万科,其次招商。 2016 年 1 季度板块机会不如个股,切换至区域发展和国企改革两大主题,区域发展主题包括华夏幸福(未覆盖)、首开股份、浦东金桥、陆家嘴、中洲控股(未覆盖);国企改革主题包括华发股份、中华企业、信达地产(未覆盖) 。

风险

宏观经济超预期下行。