公司披露21 年一季报，21Q1 营收13.78 亿元，同比增长134.26%，较19Q1 同比增长54.31%；归母净利1.18 亿元，同比增长1011%，相较19Q1 同比增长83.69%。单季经营业绩创历史新高。

各业务收入呈现高增。其一，定价改善+环境整治+免税政策之下，国内名表购买环境改善且与海外价差缩小，消费回流利好名表销售，名表市场延续景气态势。其二，自有品牌业务快速恢复，公司继续夯实基础管理，加速渠道布局和结构升级。其三，公司业务布局转型，推进高端精密科技和智能领域发展，实现业务结构优化。2 月初第一大股东中航国际多名领导入驻董事会和监事会，叠加公司精密科技领域发展基因和不断提升的研发能力，飞亚达精密科技业务、智能可穿戴业务有较大发展潜力，在医疗、航空航天等市场有持续发力的空间。

盈利能力大幅提升。21Q1 整体毛利率37.3%，同比下降2.4pct，销售费用率/管理费用率同比分别下降10.8/4.2pct，相较19Q1 分别下降1.9/2.1pct，一方面因收入规模大幅增长，另一方面系控费增效所致。

盈利预测与投资建议。看好公司“产品+渠道”商业模式，零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长，同时加速智能领域和精密科技的长远发展。公司持续打造以客户为中心的数字化运营体系，改善运营效率，促进顾客价值挖掘。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.42/5.86/7.27 亿元，同比增速50.3%/32.6%/24.1%。参考可比公司估值以及公司业务成长性，给予公司 2021 年22 倍PE，合理价值为22.22 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。宏观经济下滑，海外消费回流不及预期，疫情反复风险。