年报&一季报轻工制造行业业绩基本符合预期，造纸盈利靓丽，家居复苏延续，文娱珠宝业绩分化，各子行业龙头市场份额持续提升。公司推荐欧派家居、志邦家居、飞亚达、中顺洁柔、晨光文具。

轻工制造行业年报&一季报业绩符合预期。从年报&一季报情况来看，行业业绩整体符合我们预期。其中，年报业绩略低于预期的公司主要为部分文娱和家居工程企业；一季报由于20Q1 低基数影响，整体业绩均实现较好增长，其中业绩略超预期的公司主要为太阳纸业、中顺洁柔、欧派家居、飞亚达。市场表现方面，轻工制造板块一季度整体表现好于市场，截至2021 年3 月31日，轻工制造行业指数涨幅为5%，同期沪深300 指数跌幅为4%。

Q1 行业整体复苏，纸企盈利高位，家居内销持续回暖，文娱珠宝龙头领先。

2020 年报轻工行业营收、净利分别增长10.5%、29%；一季报与19Q1 相比，轻工行业营收、净利分别增长45.2%、146.8%。①木浆系龙头纸企成本领先、提价落实带动吨纸盈利走高，Q1 造纸板块营收、净利比19Q1 分别增长50.5%、311%；②地产向好带动家居内销复苏趋势延续，汇率波动、海运费上涨、海外疫情影响等因素导致家居出口盈利扰动，Q1 家居板块营收、净利比19Q1 分别增长40.7%、45.5%；③包装印刷营收、净利比19Q1 分别增长32.8%、16.3%；④文娱用品Q1 营收、净利比19Q1 分别增长65.2%、41.1%。

公司推荐欧派家居、志邦家居、飞亚达、中顺洁柔、晨光文具。①造纸推荐渠道品类扩张、成本锁定共驱市占率提升的生活用纸龙头中顺洁柔，建议关注“禁废令”实施背景下，高档包装纸优势领先、公司治理改善的山鹰纸业。

②家居行业竣工和地产销售向好延续高景气，疫情推动行业格局加速优化，推荐具备长期综合竞争实力、市场份额持续提升的欧派家居，以及规模增长驱动明确、盈利质量优化的志邦家居。③印刷包装行业龙头通过收购兼并，研发新品类以及产业联合等手段扩张话语权，实现市占率差异化提升，建议关注裕同科技。④文娱珠宝企业推荐传统业务护城河优势显著、新业务快速发展的晨光文具，以及名表业务持续高增、自有品牌复苏的手表龙头飞亚达。

风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。