2021 年上半年轻工行业持续复苏，造纸和家居板块表现领先。随着下半年基数效应弱化，我们建议投资者把握子行业景气度和集中度两条主线，造纸家居紧扣龙头和优质成长，持续看好轻工消费，包装板块左侧布局。

2021 年上半年行业持续复苏，板块表现优于市场。2021 年初至6 月25 日，沪深300 指数上涨0.6%，轻工制造行业指数上涨7.2%。分板块来看，除文娱用品子板块下跌4.7%以外，其它各板块均有所上涨，造纸、家具、包装印刷子板块涨幅分别为14.8%、9.4%、6.1%，其中造纸和家具板块均跑赢市场和轻工行业整体表现。从年报&一季报情况来看，轻工子行业业绩整体符合预期。其中，造纸板块盈利靓丽，家居环比改善趋势延续，包装印刷有所承压，文娱珠宝分化，各子行业龙头市场份额持续提升。

把握子行业景气度和集中度两条主线。展望2021 下半年，虽然疫情低基数效应将逐步弱化，但我们仍坚定乐观，建议投资者把握子行业景气度和集中度两条主线：1）造纸家居关注集中度提升。预计下半年造纸行业供需格局依然稳健，龙头纸企有望凭借成本优势持续领先。家居行业全年竣工预期依然乐观，定制龙头深化渠道变革提升市场份额，软体龙头抢占发展窗口期加速行业整合。2）建议关注包装行业景气回升，持续看好轻工消费板块需求支撑。

个护建议把握结构性变化，国货崛起有望重塑行业格局，文娱饰品加速行业集中，珠宝龙头市占率持续提升。

紧扣行业龙头、精选优质成长。1）关注家居行业集中度提升趋势，看好龙头企业市场份额持续提升，推荐欧派家居、志邦家居、敏华控股，建议关注数字化整装战略升级的尚品宅配。2）建议左侧布局包装龙头。随着原材料价格涨势趋稳，我们认为下半年纸包装龙头有望逐步迎来盈利拐点，建议关注大包装业务快速推进的裕同科技。3）此外，持续看好受益于需求稳定增长、行业集中度提升的轻工消费子行业龙头，推荐晨光文具、中顺洁柔、周大福、飞亚达（和商业团队联合覆盖）。

风险因素：原材料价格大幅波动、疫情二次爆发影响需求下行。