本报告导读：

公司逆周期增长的核心驱动力是一流下游客户，并且公司大股东近期回购股份近3 亿元，彰显对未来发展信心。

投资要点：

目标价6.6元，首次覆盖给予“增持”评级。公司主要产品包括底盘系统、环境系统、转向和传动系统，产品线齐全，覆盖商用车及乘用车。下游客户中一汽集团约占公司销售收入比重80%，其中一汽解放、一汽大众分别在重卡、乘用车领域市占率第一，优质下游客户奠定公司盈利能力，预计公司2019~2021 年EPS 为0.55/0.62/0.70 元，参考可比公司（核心零部件一级供应商，华域汽车，一汽富维），给予公司2019 年12 倍 PE，目标价6.6 元。

公司2015 年之后收入规模增速优于行业增速，快速发展。2016~2018年公司营业收入增速分别为+35%、+23%、9%，显著高于零部件行业增速+15%、+4%、-13%。2018、2019Q1 汽车行业销量出现增速放缓，同比增速为负增长。公司逆势扩张，2018/2019Q1 营收、扣非归母经利润增速分别为+9.2%/+35.2%,-2.0%/5.5%，业绩靓丽，脱颖而出。体现出了良好的抗压性以及龙头效应。

新产品储备丰富，打开新增长点。公司2018 年以来拿到大众MEB 平台机油泵、逆变器、热泵空调等新项目，且部分产品为大众全球供应商，公司在新能源领域厚积薄发。新能源汽车零部件价值量、毛利率较传统车略高，提升公司竞争力及盈利能力。此外，公司通过增加铝镁轻量化底盘部件、新能源车结构件，打造电驱动总成系统产品等完善电动化布局。

催化剂： 大众新能源汽车销量爬坡。

风险提示：宏观经济增速放缓，汽车销量增速放缓。