总量：补库+出口护航总量，电动、混动加速发展2021 年行业批发受到缺芯压制，库存明显下降。随着2021Q4 芯片供给逐步恢复，补库+出口将成为销量增长的核心，预计2022 年批发销量2330 万辆，同比增长8%-9%。

结构上看，电动化与混动化是长期高景气市场。电动化方面，10 月新能源渗透率已达到18%，并呈现区域加速下探+插混崛起两大特征，预计2021/2022 年新能源乘用车销量分别为310/510 万辆，对应渗透率14.5%/21.9%。混动化方面，随着更多自主品牌技术突破，经济型市场混动车也有望成为电动化的重要补充，未来有望放量。

格局：新兴变革颠覆格局，自主崛起3.0

2021 年自主品牌份额触底反弹，在传统/新能源份额均实现回升，在各城市级别份额也有所提升，我们认为反映了自主品牌产品力、品牌力的全面提升。智能化、电动化和混动化是长期变革趋势，带来了国产替代良机。智能化方面，自主品牌凭借更快智能迭代、更低定价取得产品力的全面领先；电动化方面，新能源打破合资在传统领域的技术壁垒，自主品牌电动化产品布局与电动车销量已取得领先地位；混动化方面，随着自主品牌龙头相继推出混动技术，过去日系技术垄断局面有望瓦解，自主品牌产品力进一步升级。

零部件：智能电动时代，行业重塑，中国企业迎来机遇参照智能手机发展历程，受益自主崛起、开发周期缩短、模块化供应，国产零部件迎来历史性机遇，诞生一批大市值企业。从成长路径看，零部件企业将沿着增量型和平台型两条路径扩张。从赛道选择看，价值量和渗透率提升的赛道，如轻量化、热管理、车灯、智能驾驶（底盘电子、域控制器等）领域具备更好的投资价值，其中以特斯拉为首的新能源汽车产业链配置渗透更为迅速，将更具备弹性。从投资节奏看，当下零部件处于投产尾声，固定资产周转率开始回升，原材料从高位下行，零部件企业盈利有望逐步改善。

商用车：政策趋严，强者称王

商用车板块自2021 年下半年景气趋弱。重卡方面，需求偏弱，但供给收缩，国家对于排放政策更加严格，部分地区开始对国四国五车进行限制，整体行业供需平稳，预计2022 年销量在120-130 万辆。轻卡方面，大吨小标加严治理，行业规范下保有量水平有望上移。客车方面，2021 年继续探底，2022 年有望企稳回升。

投资建议：迎接智能电动汽车大时代

2022 年行业景气向上确定性高，智能电动趋势加速。重点推荐两条主线：1）整车变革与复苏主线：推荐新车周期强劲、积极拥抱智能电动的比亚迪、长城汽车、吉利汽车，受益于经济稳增长的长安汽车、上汽集团、潍柴动力、宇通客车。2）零部件：推荐具备增量型和平台型成长路径的企业，包括平台型部件：拓普集团、新泉股份、凌云股份、华域汽车、富奥股份；增量型部件：星宇股份、福耀玻璃、伯特利、银轮股份。

风险提示

1. 汽车缺芯情况超出预期；

2. 下游需求不及预期。