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公司发布2022 年三季报，3Q22 归母净利1.79 亿元、同比+21%、环比+1.0 倍，其中自主0.10 亿元、参股1.68 亿元。

评论：

自主（本部+控股）环比扭亏，业绩表现超预期：3Q22 自主归母0.10 亿元、同比-0.55 亿元、环比+0.30 亿元；少数股东损益0.30 亿元、同比+0.53 亿元、环比+0.66 亿元。本部、控股盈利环比均明显改善，尤其控股，主要由于：

1) 营收、毛利率回升：3Q22 营收37 亿元、同比+38%、环比+31%，毛利率9.5%、同比-2.3pp、环比+2.6pp，上半年疫情影响消散、产能利用率提升。

对应大客户一汽大众3Q22 销量52 万辆、同比+65%、环比+24%，红旗8.1 万辆、同比+46%、环比+51%，一汽解放3.4 万辆、同比-27%、环比+2.5%。

2) 规模效益摊薄费用：9.1% （3.37 亿元）、同比-0.6pp、环比持平。对富赛汽车电子等研发投入力度依然较大，3Q22 整体研发费率3.1%、同比+0.2pp、环比-0.7pp，目前富赛汽车电子生产的摄像头、显示屏等产品已于年初批量供货。

参股：3Q22 联合营投资收益1.68 亿元、同比+1.1 倍、环比+55%，表现符合预期，与一汽大众、红旗3Q 销量增速大致相符。

预计2022 年底盘、汽车电子两大优势业务保持高增速。2021 年两大优势业务底盘业务、汽车电子业务都有较好增长，2022 年公司继续推进乘用车底盘铝合金结构部件产品及工艺开发，新设富奥压铸子公司（注册资本9000 万元），开展铝合金压铸件业务、拓展轻量化产品布局，凭借轻量化技术有望开拓新能源客户；富赛汽车电子包括摄像头、显示屏等产品已正式量产，有望依托一汽系客户加速放量，上半年汽车电子业务实现收入5.5 亿元、同比+2.8 倍，营收占比9.8%、同比+7.7pp。预计今年两大优势业务将延续高增速。

中长期智能电动新业务有望贡献可观增量。电动化上，公司在原有逆变器、热泵系统、电池盒等产品线上开拓电控悬架等新产品，目前部分产品已获得客户认可并取得订单。智能化，富赛汽车电子聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务，定位一汽体系内智能网联的核心战略资源，预计智能化产品ASP 和配套量将不断上行，2025 年营收有望破50 亿元。

投资建议：公司智能电动业务进展顺利、新能源客户积极开拓，我们看好公司后续稳健增长，参考2022 年三季报及结合公司大客户销量增速预期，我们将公司2022-2024 年归母净利预测由9.6 亿、11.9 亿、14.6 亿元调整为5.2 亿、8.7 亿、10.0 亿元，对应增速分别-38%、+67%、+15%，对应当前PE 15、9、8 倍。给予2023 年目标PE 12 倍，目标价调整至5.74 元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格上涨、疫情反复、新客户及智能电动业务开拓低于预期。