核心观点：

一、销售业绩稳步增长，销售回款率超过100%

2021 年，大悦城实现合同销售727 亿元，同比增长5%，全口径回款金额764.1 亿元，综合回款率创新高。投资方面，坚持布局高能级城市，拿地成本有所上升。

二、综合毛利润率仍处较高水平，持有型业务向好发展2021 年，大悦城实现营业收入462.1 亿元，同比增长10.8%，毛利润率下降4 个百分点至27.4%，净利润率下降1.1个百分点至1.8%。除毛利下行外，净利润率下降主要是投资收益下降、资产和信用减值等因素造成的。大悦城持有型业务向好发展，新拓展6 个项目，已开业项目运营表现恢复明显，业务营业收入增速高于总营业收入增速。

三、“三道红线”维持黄档，融资成本进一步下降至4.9%2021 年，大悦城净负债率、剔除预收款后的资产负债率及现金短债比分别为90.06%、70.31%及1.4 倍。年内成功发行绿色债券和CMBS，新增贷款融资成本仅4.6%，带动总融资成本进一步下降至4.9%。同时，企业融资渠道畅通，2022 年成功发行15 亿元公司债，利率进一步下