公司发布2026 年半年报。26H1，实现营收242.63 亿元/同比+3.5%；归母净亏损2.08 亿元/同比扩大1.11 亿元；26Q2 营收114.50 亿元/同比+5.1%；归母净亏损1.26 亿元/同比扩大0.63 亿元。

期间费用率稳健，毛利率阶段性下滑。费用率：26H1，期间费用率（不含研发）4.73%，同比-0.04pct。

毛利率：26H1，公司综合毛利率7.56%，同比-1.66pct。26Q2，毛利率8.58%，同比-1.55pct、环比+1.94pct。现金流：26H1，公司经营现金流净流出15.03 亿元，同比少流出29.55 亿元。

洁净室业务新签高增，毛利率阶段性承压。洁净室整体解决方案：26H1，该业务新签288 亿元，同比+26%。其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源分别新签166/18/36/34 亿元；电子信息和算力中心合计占比70%。另有海外高科技产业服务新签26 亿元，境内外合计约314 亿元。26H1，该业务收入208 亿元，同比+6.9%。其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源分别贡献96/18/18/21 亿元；海外收入22 亿元，同比+135.6%。26H1，洁净室整体解决方案毛利率5.59%，同比-2.15pct。专业化产品：26H1，该业务收入18.97 亿元，同比-18.8%；其中水处理/洁净系统产品/智能工厂收入9.27/3.04/6.66 亿元。26H1，该业务毛利率15.22%，同比+3.39pct。

云数业务营收高增、结构改善，中国电子云亏损收窄。26H1，数字与信息服务收入6.23 亿元，同比+17.7%，毛利率33.67%，同比+1.37pct。企事业单位客户收入5.21 亿元，同比+25.6%；政府客户收入1.02 亿元，同比-11.0%。中国电子云：26H1，收入4.45 亿元，同比+42.5%；净亏损4.54 亿元，较上年同期收窄0.16 亿元。中国电子云正推动CECSTACK 由信创云向专属AI 基础设施升级，并落地中国石油自主可控云、汉江实验室算力平台等项目。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利润分别2.10/4.82/7.08 亿元，根据分部估值，公司合理总价值为225 亿元，对应合理价值18.53 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。下游需求不及预期、减值损失扩大、云数业务不及预期。