投资要点

2015上半年中国旅游市场料将保持景气。行业情况:中国旅游研究院报告预计,2015H全国旅游总人数20.6亿人次(+6.3%),旅游收入1.7万亿元人民币(+7.9%);其国内游客数量/旅游收入增9%/13%,出境游客数量增长17%,增速较去年同期基本持平,行业景气维持。公司业绩:上市公司业绩显示,2014年收入增11.7%,净利增9.8%;2015Q1收入增9.3%,净利增30.8%(基于中信重点跟踪公司整体法测算)。大众旅游消费增长带动下,上市公司盈利能力持续改善,进一步验证行业景气回升。

各子行业保持稳增态势。景区:15Q1各景区景气恢复趋势持续:黄山46.52万人(+10.6%),峨眉山74.29万人(+41.8%),乌镇客流增37.6%,武陵源核心景区83.4万人(+57.8%),九寨沟57.46万人(+38.1%)。免税:1-3月份,海南累计销售免税商品21.3亿元(+52.9%);购买旅客62万人次(+71.6%);其中三亚店免税销售额16.9亿元(+54%);旅行社:2014在线度假市场规模达332.6亿元,在线渗透率9.2%;国务院印发《关于大力发展电子商务,加快培育经济新动力的意见》,旅游业有望迎来模式升级与创新驱动成长的周期,渠道平台化与资源O2O是两大方向。餐饮:15Q1餐饮收入7458亿元(+11.3%),限额以上单位餐饮收入累计为1938亿元(+5.5%),保持稳增。

本月聚焦:积极关注港股投资机会。A股一路高歌猛进下,港、A股估值差异明显,在沪港通等投资渠道愈加成熟背景下,港股持续低估后存在投资机会。本月我们着重梳理锦江酒店、福寿园两家公司,建议积极关注投资机会。1)锦江酒店:运营“锦江系”全服务酒店,股权结构“一拖三”,资产价值(酒店物业+持有股权市值)较当前市值低估明显(559亿元vs167亿元),在国企改革和迪斯尼双重预期驱动下,公司市值提升具有坚实动力,建议积极关注;2)福寿园:中国殡葬行业龙头企业之一,经营业绩快速增长(2010-2014年净利CAGR25.8%),土地储备足以支撑公司20年稳健经营,同时积极进行兼并收购加速外延扩张,目前估值低于A股可比公司福成五丰(动态PE33X vs 88X),建议重点关注。

风险提示。自然灾害、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济下滑超预期等。

行业估值及投资策略。行业景气维持高位,上市公司业绩保持稳健增长。随着夏季旅游高峰渐近,旅游板块料将迎来新一轮估值提升周期,近期市场震荡建议积极逢低介入、提前布局旺季行情。维持行业“强于大市”评级,建议长期着眼成长,短期继续紧跟互联网、国企改革、体育、一带一路等热点,积极布局。个股组合维持:细分领域龙头:宋城演艺、中青旅、锦江股份;在线主题+持续并购民营企业:腾邦国际、众信旅游、易食股份;转型改革主题个股:北京文化、国旅联合、*ST新都、西安板块等。