摘要：

定价低廉+性能比肩全球顶尖模型+开源，DeepSeek 引起全球关注。2025 年1 月20 日，DeepSeek 正式发布DeepSeek-R1 模型，并同步开源模型权重。该模型在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI的o1 正式版。API 定价方面，DeepSeek-R1 API 服务定价为每百万输入tokens1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），每百万输出tokens16 元；约是OpenAI-o1 对应定价的1.8%/3.6%和3.7%。

技术路径上，DeepSeek-R1 抛开传统监督微调路径，通过强化学习和冷启动数据的结合，在推理任务中取得了与OpenAI-o1 系列模型相当的性能，为国内AI 产业提供了极具性价比的选择方案。

算力：看好国产算力长期需求增长，云服务仍是最直接受益方向。

（1）算力芯片：长期需求有望高增，关注大厂资本开支。DeepSeek打破单纯依靠算力投资强度提高AI 性能的路径，证明算法也可以推动AI 性能提升。短期来看，这对算力硬件端产生了较大冲击。但长期来看，deepseek 将大模型的成本大幅降低，实现了不同规模公司在AI 领域的“平权”，给AI 发展创造新的道路，是对人工智能的一次历史级推动，将刺激算力需求增长。随着deepseek 对大模型的更新与推动，海内外科技龙头之间的算力竞争或将更加激烈，带动整体需求增长。1 月份deepseek 发布后，海外大厂加大投资以应对新变化的诉求更加强烈，微软、alphabet（谷歌母公司）、亚马逊和Meta 等四家公司2025 年资本支出累计将达到至少3200 亿美元，较2024 年2460 亿美元大幅增长。金融时报称，持续加大的投入将主要聚焦数据中心建设和云服务，以保证其在与中国大模型的竞争中处于领先地位。国内方面，腾讯、阿里等主要云厂商近年来资本支出维持高水平，作为国内大模型领头羊，字节有望实现后来居上。（2）云服务：云服务仍为最直接受益方向。根据Synergy Research Group 的数据，2024年全球云基础设施服务市场增长了22%，达到3300 亿美元。通过结合新的GenAI 平台服务、GPU 即服务以及对各种其他云服务的增强，生成式AI 至少贡献了云服务收入增长的一半。海外大厂方面，AI 推动云厂业绩增长逻辑已被初步验证。长期视角下，尽管DeepSeek 降低了单个模型的部署成本，但部署大模型的成本下降有望吸引更多厂商关注并使用AI 技术。DeepSeek 的接入促使云厂商提供更多样的算力租用方案、优化模型部署流程，推动云服务普及并提供增值服务。我们认为，DeepSeek 之后，云服务相关厂商为直接受益方，有望率先进入业绩兑现期。

端侧：算力平权下的受益方向。边缘AI 是大模型和智能硬件的结合，包含了算法、芯片、硬件等整个产业链上下游。Deepseek模型算法的进步大幅压降了推理成本，使得轻量化模型更容易在端侧部署，各应用场景下的端侧智能有望迎来快速发展，预期部署落地时间或将提前。

AI 应用：AI 普惠化趋势下，产品大规模落地可期。DeepSeek 的开源和低成本特性有望促进AI 技术普惠化，使AI 应用更具爆发潜力。我们认为，AI 有望深度赋能传统SaaS、IaaS 业务模式，打造产品差异点，打通各类垂类场景中的“最后一公里”需求堵点，刺激消费意愿。同时，海外方面，部分AI 应用相关个股已逐步兑现业绩，在AI 应用前沿落地场景中，全球AI 应用产业有望迎来共振期。

投资建议：我们认为，DeepSeek 开源、低成本、高性能模式有望助推国内AI 技术的普惠化，其算法上的“后发优势”在国产AI产业链中有传导潜力。海外AI 产业的映射作用叠加国内AI 产业的全面国产化机遇将为国产AI 注入新的增长动能，维持TMT 行业“推荐”评级。建议关注国产算力环节：神州数码（000034.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）；软通动力（301236.SZ）、云赛智联（600602.SH）；端侧AI：博士眼镜（300622.SZ）、亿道信息（001314.SZ）、翱捷科技-U（688220.SH）、乐鑫科技（688018.SH）、恒玄科技（688608.SH）、中科蓝讯（688332.SH）、星宸科技（301536.SZ）；AI 应用环节：金山办公（688111.SH）、科大讯飞(002230.SZ)、科远智慧（002380.SZ）、鼎捷数智（300378.SZ）、创业慧康（300451.SZ）、用友网络（600588.SH）、致远互联（688369.SH）、萤石网络（688475.SH）、合合信息（688615.SH）。

风险提示：所引用数据资料的误差风险；AI 投资力度不及预期；AI 产品竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期；部分公司短期估值过高带来的股价回调风险。