公司24 年扣除IIC 负向影响的净利润为13.05 亿元，保持正向增长，毛利额、营收均实现逆势增长，数云融合+信创两大战略业务继续强势兑现。

事件：公司发布2024 年年报，全年实现营业收入1281.66 亿元，YoY+7.14%；实现归母净利润7.53 亿元，YoY-35.77%；实现扣非归母净利润10.15 亿元，YoY-19.68%；实现经营性净现金流25.05 亿元，YoY+1754.34%。Q4 单季度实现营业收入365.95 亿元，YoY+3.18%；实现归母净利润-1.41 亿元，YoY-143.86%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，YoY-63.32%。

营收毛利额逆势双升，IIC 短期负向影响利润。24 年全年公司经营业绩稳中求进，营收实现逆势增长7.14%，毛利额实现53.97 亿元（同比大幅提升14.03%），经营性现金流实现25.05 亿元（去年同期为-1.51 亿元）。分业务来看，数云服务及软件业务实现营业收入29.65 亿元，同比增长18.75%，毛利率同比提升4.7pct 至20.32%；自有品牌产品业务实现营业收入45.81亿元，同比增长20.25%，毛利率同比提升2.65pct 至11.49%；IT 分销及增值业务实现营业收入1244.51 亿元，同比增长6.84%，战略业务保持高毛利贡献。利润方面，IIC 短期负向影响净利润，主要体现在因资金占用而产生的财务费用（全年财务费用同比增长124%至8.5 亿元），以及因房地产市场因素引发的资产减值（考虑投资性房地产公允价值变动，计提3.05 亿元公允价值变动损益），扣除IIC 负向影响的净利润13.05 亿元，保持正向增长。

战略业务继续强势兑现，AI+国际化驱动增长。公司紧抓AI 产业爆发新机遇，高价值量的数云融合和信创两大战略业务逻辑继续强势兑现。数云融合业务方面，AI 原生赋能平台神州问学成功与100+家各行业龙头企业达成合作；围绕车企数字化等重点方向和产品线，公司在汽车行业已成功签约18 家车企客户；国际化业务以GoPomelo 为支点，拓展字节跳动等多家海外市场伙伴资源，并持续收获海外订单。自主品牌业务方面，AI 算力需求强劲，24 年公司先后中标中国移动新型智算中心采购20 亿元订单和中国电信服务器集采10亿元订单，并收购智邦科技在中国大陆地区全部业务实体。

维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年归母净利润为12.35/15.09/18.55亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：政策落地不及预期、供应链风险、市场竞争风险