继续聚焦央国企和部分头部民企，关注未来政策空间9 月29 日，央行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。此次房贷利率空间的进一步调整说明需求侧政策还有进一步蔓延的空间，我们期待后续更多针对市场托底和房企纾困政策空间。建议继续关注有机会将融资优势转化为拿地和销售优势的央国企和少数头部民企。重点推荐1）A 股开发：金地集团、万科A、招商蛇口、华发股份、滨江集团、建发股份；2）港股开发：华润置地、龙湖集团、中国海外发展、旭辉控股集团、碧桂园；3）物管公司：保利物业、碧桂园服务、招商积余、旭辉永升服务、中海物业、新大正；4）转型房企：华联控股、鲁商发展。

房贷利率向下空间再扩，首提取消房贷利率下限今年以来相关部门持续优化房贷利率政策，5 月央行、银保监会联合发布调整房贷政策的通知，将首套商业房贷利率下限设定为LPR 下浮20bp。8 月央行将5 年期LPR 下调15bp 至4.30%，根据贝壳研究院的数据，9 月其监测的103 城中有86 城已经将首套、二套房贷利率调整至4.10%、4.90%的下限水平。本次调整为5 月以来央行第三次释放空间，在多数城市已经用足贷款利率宽松幅度的情况下，新政进一步赋予房贷利率下行弹性。值得注意的是，即使2014 年周期房贷利率也有7 折限制，而本次政策提出可“取消首套住房贷款利率下限”，给予了部分城市近年来最大的利率调整空间。

“稳房价”已经是题中之意

本次政策有两大重点：首先，针对首套房刚需，其次，只针对6-8 月份新房价格同环比均连续下降的城市。根据国家统计局数据，70 个个大中城市中有23 个城市满足这一条件，其中包括8 个二线城市，分别为兰州、天津、石家庄、哈尔滨、武汉、昆明、大连和贵阳。说明本次政策调整的目的在于稳房价、稳预期，保障资产价格稳定是重中之重。

因城施策多管齐下

去年基数已经下降的前提下，9 月销售同比依然维持下行。1-23 日60 城新房销售面积同比-27%（8 月-30%），其中一线+11%，二线-43%，三线-23%。

9 月以来二线城市再度迎来一轮以限购政策调整为主线的政策潮，我们清晰看到房贷利率下降、居民购房杠杆优化、限购政策正在多管齐下。7 月28日政治局会议上提出因城施策用足用好政策工具箱，支持刚改需求，后续我们期待政策对于销售带来支撑和改善。

风险提示：疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。