投资要点

事件：2025 年4 月28 日，公司发布2025 年一季度报告。

Q1 营收同比增长11%，核心板块增速稳健

2025 年Q1 公司实现营业总收入360 亿元，同比增长11%，归母净利润5.4 亿元，同比增长550%，扣非归母净利润5.2 亿元，同比增长132%。

公司业绩增速稳健，其中：（1）集装箱产销同比稳健增长，2025 年Q1公司干箱销量53 万TEU，同比增长7%，冷箱3.6 万TEU，受益于南美水果出口，同比增长291%，（2）中集世联达营收、盈利指标同比稳健增长，（3）能化板块核心公司中集安瑞科Q1 实现营收58 亿元，同比增长24%。（4）截至Q1 末，海工板块累计在手订单63 亿美元，同比增长34%，其中油气业务占比2/3，后续有望持续受益深海油气增产。

盈利水平稳中有升，费控能力维持稳定

2025 年Q1 公司实现销售毛利率12.1%，同比提升1.0pct，销售净利率2.0%，同比提升1.3pct，盈利能力稳中有升。2025 年Q1 公司期间费用率8.5%，同比提升0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.5%/1.4%/1.0%，同比分别变动-0.6/+0.3/-0.1/+0.5pct，费控能力维持稳定。

全球领先物流&能源行业设备及解决方案供应商，看好中长期稳健增长

展望未来，集装箱量价有支撑，海工、能化设备订单饱满，将助力公司稳健发展：（1）集装箱：集运贸易量增加、旧箱更新背景下，公司核心板块集装箱制造量价仍有支持，（2）能化设备：订单饱满，趋势向好，中集安瑞科截至2025 年Q1 末在手订单283 亿元，（3）海工板块：排产已至2027 年，订单兑现将支持业绩增长。同时，深海科技为新质生产力，且深海油气开采具有战略意义，公司为高端海工装备领军企业，将持续受益。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为30/38/46 亿元，当前市值对应PE 分别为14/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等