业绩简评

8 月27 日，公司发布25 年中报。1H25 公司实现收入760.90 亿元，同比-3.82%，其中Q2 收入400.64 亿元，同比-14.16%。1H25公司实现归母净利润12.78 亿元，同比增长47.63%，其中Q2 归母净利润7.34 亿元，同比-6.11%。

经营分析

国内集装箱需求持续增长，看好公司集装箱业务收入长期提升。

1H25 我国集装箱供应链景气指数仍处于景气区间，这一态势源于全球商品贸易韧性与国内市场积极动能的共同作用：一方面，中美商品贸易摩擦损失被全球其他地区贸易增长所抵消。联合国贸发组织预测，1H25 全球贸易总额将同比增长3000 亿美元，其中2300亿为商品贸易增长贡献，商品贸易量同比增长约1%。主要受美国进口激增和欧盟出口增长的推动；受益于此，全球集装箱贸易量也呈现增长趋势。另一方面，国内市场呈现积极态势，依托集装箱标准化物流运输在效率提升与成本控制上的优势，国内多式联运在规模、枢纽布局、通道网络等方面成效显著，1H25 公司国内客户对集装箱需求显著增长。1H25 公司集装箱制造业务实现净利润人民币14.44 亿元（去年同期12.76 亿元），同比上升13.20%。

全球海工景气度持续上行，看好公司海工业绩持续改善。根据公司公告，目前全球深海油气增产趋势不改，尤其以FPSO/FLNG 为核心的浮式大型生产装备仍有较大的需求量。据能源海事协会预测，2025-2029 年全球油气上游领域计划投入1260 亿美元用于119个浮式生产系统的建设。其中，FPSO 作为核心板块，将吸引超70%的资金，聚焦54 艘深水/超深水装置的建造。FLNG 领域的投资布局同样值得关注：出口端，非洲、阿根廷及地中海地区预计将有143 亿美元项目落地；进口端，欧洲和南美地区计划投入63 亿美元，相关浮式储存再气化装置需求将通过新造船、旧液化天然气运输船改装及现有装置调配等多元方式满足。1H25 公司海工业务实现净利润2.81 亿元（去年同期净亏损0.84 亿元），同比扭亏为盈，未来伴随行业周期上行，看好公司海工业绩持续改善。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司25-27 年公司营业收入分别为1703/1882/2075 亿元，归母净利润为31/38/47 亿元，对应PE 为14X/11X/9X，维持“买入”评级。

风险提示

全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。