海上钻井平台未来数年供需错配下，看好海工板块整体复苏的持续和确定性2024 年1 月钻井平台日费率指数创下2014 年末以来新高，钻井平台由于产能扩张受限已成为产业链紧缺环节，未来数年预计将持续处在供需大幅错配状态。坚定看好海上油气投资上行带动海工行业整体复苏的确定性及持续性，关注海工产业链在周期复苏中的整体弹性。推荐全球海工建造总包龙头中集集团、全球综合型油田服务龙头中海油服、FPSO 模块生产龙头博迈科、全球海工系泊链龙头亚星锚链、全球港机与海工制造龙头振华重工等。

2024 年1 月钻井平台日费率指数达到144 点，创下2014 年末以来新高根据克拉克森数据， 2024 年1 月钻井平台日费率指数达到144 点，自2023年以来上涨19%，创下2014 年末以来的新高，在需求向好下钻井平台日费率指数可能进一步提升。根据Transocean 2024 年2 月披露的2023 年报，公司对于行业前景持积极态度；公司认为在可预见的未来，碳氢化合物将继续是一种关键的能源，人口持续增长以及生活水平提升将促进提升对石油和天然气的需求。此外，公司认为本轮行业供给受限主要由于上轮下行期中海上活动减少，导致现有钻井平台规模难以满足当下需求。公司预计2024 年上半年有望中标许多仍在进行中的招标项目。

2024-2025 年钻机利用率有望持续提升，接近2014 年高位根据克拉克森报告，截至2023 年2 月初，钻机需求为543 台，利用率88%。

克拉克森预计2024 年全球钻机需求将增长6%，到24 年底达到576 台，利用率91%；2025 年需求将进一步增长5%，到25 年底达到602 台，利用率94%，仅比2014 年初低2pct。分类别来看，自升式钻井平台预计24 年需求增长5%，达到417 台，利用率91%；浮式钻井平台预计需求增长11%，达到159 台，利用率93%。24 年1 月自升式钻井平台、钻井船、半潜式钻井平台（≤5000ft）、半潜式钻井平台（>5000ft）利用率分别为87.8%、94.0%、81.0%、87.0%，分别同比-0.6pct、+4pct、+12pct、+9pct。

船舶与海工行情共振叠加产能限制，本轮周期有望持续较长时间由于海工设备制造是一个技术难度大、资金需求高、周期长、市场需求波动大的行业，且有着区域地带限制、多产业配套、资本密集、劳动密集等要求，导致全球产能实际扩张有限。根据克拉克森数据截至2024 年2 月，全球船舶行业手持订单267 百万载重吨。不考虑后续新接订单，按照目前产能需要近3 年才能交付完成，本轮周期有望持续较长时间。产业链公司包括：1）钻井设备环节：中集集团、中海油服；2）水下生产系统：迪威尔；3）模块EPC 制造：博迈科、海油工程；4）总包装备制造：中国船舶、振华重工；5）系泊链环节：亚星锚链。

风险提示：经济周期波动风险、国际油价和主要原材料价格波动风险。