业绩概述:2013年前三季度,公司实现营业收入26.62亿元,同比增长64.68%;营业利润5142.48万元,同比下降82.54%;归属母公司所有者净利润2510.04万元,同比下降87.10%;基本每股收益0.04元。

公司本期净利润出现大幅下降,主要原因是部分地产项目未达到结转条件,同时也没有新增的投资性房地产。期内公司预收账款较年初增长99.91%,主要是本期成都中航国际广场、九江中航城、惠东中航元·屿海、昆山九方城(A6地块)尚未达到结转条件的预售款。

综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为25.78%,同比下降6.99个百分点,主要是因为公司结转的房产项目和产品业态不同,导致毛利出现下滑。具体来看:本期江苏的地产业务结转的是昆山九方城住宅及昆山中航城尾盘,而去年同期结转的是昆山中航城商铺;四川本期没有房地产开发项目结转收入,而去年同期结转的是成都城市广场项目;新疆结转的产品单方成本有所提高。

由于公司的地产项目未达到结算条件,今年上半年公司净利润亏损3267万元,而三季度实现盈利主要是通过处理资产来支撑。期内公司营业外收入较上年同期增长74.38%,公司通过处理了江西佳利商城新天地广场有限公司相关事项,收到补偿金 3299 万元。

“加减法”调整资产结构。期内公司在房地产开发主业上继续做大做强,从长安信托手中以2.42亿元的价格购得天津格兰云天45.86%股权,该公司主要从事天津九方城市广场项目的开发建设,项目占地1.61万平米,目前正处于施工阶段。此外,公司还发布了剥离低效资产的公告:拟挂牌转让瑞远运动器材100%股权,挂牌价为4008万元。公司资产结构调整后将有助于提升公司的盈利能力,回笼资金集中发展主业。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.82元、0.97元、1.16元,按2013年10月30日收盘价格来测算,对应的市盈率分别为7倍、6倍和5倍,维持公司“增持”投资评级。

风险提示。房地产调控风险;公司销售情况不达预期的风险;部分二三线城市商业地产存在过剩风险。