事项: 1)公司公布 2015 年业绩预告,预计 2015 年净利润 3 亿~4.8 亿,同比下降 2.54%~39.09%,对应 EPS 为 0.45 元~0.72 元。2)公司全资子公司 5.45亿竞得成都地块。

平安观点:

非经常性损益下滑拖累业绩: 公司预计 2015 年净利润为 3 亿~4.8 亿,同比下降 2.54%~39.09%。我们认为业绩下滑原因主要为: 1)非经常性损益下滑。 2015 年公司因昆山九方城项目公允价值变动产生非经损益 2.5亿~3.5 亿, 2014 年同期为 3.88 亿。 2)整体毛利率下降。由于地产项目结算结构的变化及低毛利率的物业管理收入占比提高,公司 2015 年前三季度整体毛利率同比下滑 5.3 个百分点,对业绩有一定拖累。公司预计全年扣非净利润为 5000 万~13000 万, 2014 年同期为 1.05 亿。

竞得成都地块,加速布局航空科技文化领域: 公司公告全资子公司成都航逸置业(原成都航空置业)和航逸科技(原成都航空科技文化)5.45 亿竞得成都地块,总建面 58.6 万平米,楼面地价 930 元/平米。 其中商住用地30.8 万平米,娱乐康体用地 26.3 万平米。 根据公司此前公告,成都航逸置业及航逸科技主要负责公司在成都区域的航空文化主题产业及房地产项目的拓展、开发和运营。本次成功竞得成都商住文娱用地, 加上近期任职大股东中国国际控股负责中航大世界项目的徐维东总空降为公司副总经理,预计公司在航空科技文化领域布局有望进一步加速。

盈利预测与投资评级: 考虑到公司非经损益下滑低于我们此前预期,上调公司 2015-2016 年 eps 预测至 0.59(+0.24)元和 0.66(+0.25)元,当前股价对应 PE 分别为 14.7 倍和 13 倍,公司作为中航工业集团下属地产上市平台,未来有望受益央企改革带来的政策机遇,积极谋变布局航空文化产业,当前市值仅 50 多亿,相比 NAV 溢价折价 35%,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 航空科技文化产业布局进度低于预期。