全球半导体行业景气上行依旧。截至 4 月全球半导体销售额达到 910 亿美元，同比增长53%。其中亚洲地区销售额占比为55%，增速达到68%，是四大区域中最显著的一个，显示出亚洲对全球半导体市场的影响力加强。美国市场较危机前已出现成长，对市场信心的恢复起到了重要作用。我们认为3C产品仍旧是驱动行业景气上行的重要因素，需求端有望延续。

行业景气延续到 3Q 之后确定性较大。目前全球产能利用率达到93.6%，其中集成电路产能利用率为93.2%，分立器件产能利用率更高达97.3%，均为历史最优水平。考虑到本年度仍有晶圆厂退出，新增产能亦在3Q 之后才能投产。因此产能紧张的局面使得行业景气度有实质的支撑。

国内产能区域内转移是大趋势。 经济的复苏带动各类原材料价格出现明显上涨，而近期国内各区域调增的最低工资标准也将进一步推升人力成本的上升。这种局面对中低端制造业的冲击将会十分明显。我们认为国内长三角等区域将会面临新一轮产业升级，而以成本为竞争要素的产能将会向具有更低廉资源人力成本的区域转移，国内新兴的半导体制造区域将会得到较大发展。

板块高估值与A 股整体低市盈率的矛盾。我们认为半导体乃至元器件行业的景气上行是大概率事件，但是元器件板块的价格已经充分反应了这一预期。行业估值水平与市场及各板块估值相比均显得偏高，在市场重心下移的过程中不存在明显安全边际，因此将行业评级调整为中性，并按照自下而上的投资策略选择 3 类投资主题：（1）产能转移趋势受益：华微电子、华天科技；（2）突破面板核心原材料：深纺织、彩虹股份；（3）关注新兴产业LED：士兰微。