半导体维持高景气，“旗舰联盟”引领产业升级：2015年全球半导体仍会维持高景气，产业发展大环境良好。中国智能手机厂商的崛起为国内半导体产业发展带来历史性机遇。在政府力促下，国内半导体产业链首次被打通，形成了意义深远的“旗舰联盟”。“旗舰联盟”将引领整个产业的持续升级，同时也是芯片国产化战略的执行者与最大受益者。在芯片国产化战略下，政府的投入与支持将是持续的、不遗余力的，助力产业实现跨越式发展。未来成长最快的环节是制造、其次是设计、最后是封测，成长最快的产品可能是MEMS传感器、逻辑电路、光电子和模拟电路。

LED机会在照明、汽车、小间距显示屏：2015年LED市场会经历低速增长（增速仅7.7%），价格竞争、并购整合可能是行业主题词。不过下游应用市场存在投资机会：通用照明2014至2016年增速分别为57%、44%、30%，汽车应用复合增速在30%以上，小间距显示屏正处爆发期，复合增速超过50%。

液晶面板机会在上游材料进口替代：2015年全球液晶面板供需形势会进一步好转，但缺乏弹性，投资机会不大。但液晶面板的上游核心材料具有广阔的进口替代空间，玻璃基板与偏光片因技术突破而存在投资机会。

苹果概念落伍了，未来看物联网、智能汽车：移动智能终端浪潮已经过去，苹果概念落伍了，其零组件的总价值量在不断下降。不过，对于苹果创新的环节，仍需要重视（比如指纹识别）。下一个科技浪潮会是物联网吗？特别是智能汽车？倘若物联网真的兴起，最大的受益者其实是半导体。

行业投资策略：当前行业TTM估值48.9倍，处于中上水平，但相较于沪深300的溢价率为451%，仍处历史最高水平，未来大概率会向正常水平回归。总体上，电子行业基本面良好。虽然移动智能终端的浪潮已经过去，但全球订单向国内转移的趋势还没有结束，部分取得技术进步的产业还有很大的进口替代空间，所以整体上我们仍维持行业推荐评级。半导体最看好“旗舰联盟”与MEMS、逻辑电路、光电子及模拟电路的交集，推荐长电科技、晶方科技、华天科技、中芯国际、士兰微、同方国芯。LED行业推荐鸿利光电、国星光电、利亚德、艾比森、阳光照明。液晶面板行业推荐深纺织。其他零组件推荐水晶光电。

风险提示：需求低于预期、劳动力成本上升超预期。