本报告导读:

我们总结了历史上指数牛市中,电子行业的表现规律,发现行业自身景气度预期是驱动电子股表现的最关键因素;因此在 2015 年的布局中,可能更要去猜测风向变化。

摘要:

我们认为2015年电子板块的机会更多来自DDM模型的分母(风险偏好)而不是分子(公司业绩),驱动风险偏好的将是技术创新、进口替代和国企改革三股劲风。推荐个股:深纺织、顺络电子、胜利精密、均胜电子、劲胜精密、长盈精密、美亚光电、京威股份、立讯精密、欧菲光、;其他受益市场风格转换的标的有:海康威视、同方股份、同方国芯、长信科技、长电科技、华东科技。具体分析请参考2015年策略报告《“秀”外“慧”中,自主可控》。

四个问题思考配置:在一致看多2015年指数的的背景下,电子行业能否取得超额收益需重点考虑四个问题:1、历史上的牛市中,电子股表现如何?2、弹性(涨幅)比周期股小,但比其他成长股(科技、医药、消费等)如何?3、在此背景下,股票配置需结构化还是广撒网?4、当前宏观和策略环境中,符合哪些特征的股票更受益?

五个牛年半数跑赢:历史上1996、2000、2006、2007、2009五年中大盘取得明显的绝对收益,四个年份SW电子指数跑赢上证指数,但06/07两年电子行业涨幅倒数靠前,可见虽电子业绩与宏观经济强相关,但电子指数与大盘表现弱相关。我们认为牛市中电子指数大概率上涨,虽弹性不若周期股,但领先其他成长股,因此我们维持电子行业增持评级;同时更强调行业的结构性行情,结合宏观经济和策略风格,自上而下筛选出国企改革、进口替代、创新技术三条逻辑主线。

两个角度重视估值:SW电子行业在全部A股中市值占比在2009年之后快速提升,同时交易额占比与市值占比的差额也较2009年之前有明显扩大,表明行业热度提升;结合业绩增速,我们发现驱动市值成长的更多是估值提升。回顾五个牛年中,06/07电子表现不佳的两年均是业绩持续提升,但估值提升较慢,在此阶段牛股基本产生于业绩爆发的行业;但在三个电子表现上佳的年份,均是估值提升贡献涨幅的大部分,技术创新、国企、重资产、转型等方向诞生牛股。

三个风向配置股票:创新技术、进口替代、国企改革。新兴技术驱动主题投资,如虚拟显示、健康管理、移动支付、汽车智能等;自主可控的强国方针下,涉及国家信息安全的芯片、系统、面板等行业继续扶持,资产整合、产业升级为主旋律,并会涉及国企改革的机会。最后,外延并购又是上述三个风向落地的重要手段,往往能带来超预期点刺激股价上涨。