投资要点

宏观流动性预期影响大市 板块走势弱于市场整体：2021 年1 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨1.4%，位列第8 位，跑输沪深300 指数1.3 个百分点，整体走势弱于大市。1 月末宏观层面流动性收缩预期影响大市，电子板块由于前期估值较高整体走势弱于市场整体，苹果产业链整体较为震荡，上月下跌幅度较大。海外市场方面，香港、美国和台湾科技板块均上涨，且跑赢所在市场整体。

苹果21Q1 财季业绩超预期，关注平台型布局的供应链龙头：终端产品方面，苹果披露2020 年第四自然季财报，业绩超出市场预期，单季度营收达1114.4亿美元，成为有史以来最高季度营收，iPhone、Mac、iPad 营收分别同比增长17%、21%和41%，其中大中华区iPhone 换代升级需求创下纪录。由于延期发布等原因，iPhone 12 在2021 上半年需求有望好于往年同期，供应链厂商业绩将有望延续增长，基本面确定性较高。同时，关注到立讯精密拟60 亿元对日铠电脑投资并控股，垂直一体化+平台型布局将成为产业链发展方向，建议关注具备先发优势的龙头。

半导体涨价潮持续蔓延，供需缺口利好国内厂商：供需端数据显示行业仍处于上行期，从存储器现货价格来看，1 月DRAM 现货价格涨幅较大，主要由于供给端产能吃紧导致，NAND Flash 价格较为平稳。从已披露财报的海外厂商和披露业绩预告的国内供应链厂商数据来看，2020 年尤其是下半年业绩超预期增长情况较多，行业景气度被再次佐证。当前，价格上涨、交期延长仍在延续，短期内产能紧张无法得到缓解，因此，我们认为国内产业链订单饱满将带来业绩体现。

龙头业绩预告超预期，面板价格续涨利好盈利修复：面板价格仍在持续上涨，大尺寸涨幅在3%~5%，中尺寸涨幅有所扩大，主要系需求端TV 备货热度不减，IT 类需求持续景气，供给端仍上游材料缺货影响有效产能，面板行业供不应求的状况仍在延续。根据国内龙头厂商披露的业绩预告，2020 年业绩修复超过市场预期，产品价格的持续上扬将带来业绩的进一步释放，以龙头为主导的行业格局进一步凸显。

投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，行业处于传统淡季，但疫情带来的2020 低基数效应将逐步显现，伴随需求端恢复厂商业绩同比改善可期，但宏观经济层面和疫情冲击的风险仍然存在，市场较为震荡，建议保持谨慎。子板块分析来看：终端产品，苹果过去一个财季业绩超预期增长，iPhone 12 需求仍然乐观，供应链厂商21H1 业绩确定性较高，而安卓系由于华为受限、荣耀独立造成供应链波动，小米表现可期；半导体方面，供不应求仍在延续，短期内供给缓解预期较低，国内厂商订单较满，业绩体现将有望持续至21H1 末；显示板块，面板价格上涨仍在延续，龙头格局凸显，业绩释放预期乐观。未来一个月，子板块推荐苹果手机供应链，半导体封测以及模拟电路国内龙头，和周期性向好的面板。个股方面，我们推荐基本面确定性高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、长电科技（600584）、思瑞浦（688536）、圣邦股份（300661）和深天马A（000050）。

风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。