投资建议

交互智能化、生态丰富化，智能座舱趋势下电子座舱长期演进为“第三生活空间”。汽车座舱是人车交互的核心空间。历经近百年的发展历程，当前的汽车座舱已实现高度电子化，并不断向智能化方向发展，我们预计硬件体系将持续升级，同时软件内容有望不断丰富；而车载显示作为“人车交互”的重要接口，有望随着智能化浪潮加速迭代。

我们看好车载显示形态演进、显示技术升级、显示品类拓展三方面的机遇，预计至2025年，国内前装车载显示屏市场空间将增长至1400亿元，对应2021-25年间的CAGR为9％；国内前装HUD市场规模将增长至140亿元，对应CAGR为74％。

理由

多联屏、大屏化带动车载显示屏增长，Mini背光／Micro LED未来可期。随着消费者对时尚、简洁、科技感的偏好加深，整车厂积极推动多联屏、大屏在座舱空间中的应用。相比单一、独立的显示屏，新型显示方案可增加显示面积，提供更丰富的内容，充分满足驾乘人员的个性化需求。显示技术同样有望迎来升级，我们认为Mini背光是当前主要的升级方向，而Micro LED则有望成为车载显示最终方案，国内车载面板供应商京东方、天马等在传统LCD领域已实现对日韩的赶超，我们预计其在Mini背光／Micro LED领域亦有望加速追赶。

HUD步入成长“快车道”。在需求、供给、产业趋势三大驱动力的共同作用下，我国HUD市场自2020年出现拐点，前装搭载量同比翻倍增长至58万台；1H21前装HUD搭载率达到5.0％，市场蕴含较大潜力。我们看好国产HUD供应商凭借优越的成本管控、本土资源整合能力，突破早年被海外供应商垄断的格局。根据高工智能汽车数据，1H21国产厂商华阳集团、江苏泽景、怡利电子的国内市场总份额从2019年的8％提升至31％。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司评级和盈利预测，看好国内汽车电子厂商在车载显示国产化趋势下的发展机遇。华阳集团深度合作自主品牌大客户，1H21在国内HUD市场份额跃升至14.4％，公司预计AR-HUD方案有望于年底量产。

德赛西威是车载信息娱乐系统全球前十的供应商，作为国内领先的Tierl企业，我们认为公司有望全面受益于汽车智能化的浪潮。虹软科技从车载后装市场快速转型前装市场，当前已形成了DMS、视觉互动系统、OMS、生物认证、ADAS、BSD、AR-HUD、AVM八大解决方案。

风险

国产化进展不及预期；HUD搭载率提升不及预期；AR-HUD技术难点解决存在不确定性。