事件：

公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营收157.38 亿元，同比下降6.69%；归母净利润3.7 亿元，同比下降30.19%。

点评：

下游需求遇冷叠加不利宏观因素，公司业绩承压：公司Q2 营收为70.62 亿元，同比下降13.12%；归母净利润为2.91 亿元，同比下降46.3%。2022 年上半年，全球显示行业仍在新一轮调整中，同时疫情波动、地缘政治、通货膨胀等宏观因素也加剧了行业调整的幅度。根据CINNO 数据，a-Si/LTPS 面板价格1 -6 月连续六个月以每月0.1 美金的速度下滑，累计降幅分别为5%/3%，由于终端需求不振，面板供需关系恶化，LTPS 产线稼动率普遍承压。

投资8.6 代新型显示面板生产线，完善中小尺寸领域产能布局：报告期内，公司联合相关合作方分别在福建厦门投资330亿元建设第8.6代新型显示面板生产线（含 a-Si 和IGZO），公司参股15%股权。该产线未来将锚定公司具有优势且具有良好成长态势的车载、工业品显示市场，以及作为公司快速成长关键业务的IT 显示领域，助力公司车载显示、工业品和IT 显示领域产能和量产技术进一步跃升，提升公司中小尺寸显示领域的产品覆盖和整体份额。

积极布局车载显示模组和新兴显示领域：公司车载显示业务订单充裕，并持续加大拓展新能源汽车业务，2022 年H1 公司车载显示业务销售收入同比增长超20%，其中LTPS 车载产品占比持续提升。报告期内公司在安徽芜湖投资80 亿元建设新型显示模组生产线公司，聚焦车载显示复杂模组的研发，将进一步提升公司车载领域的研发应用实力。此外，在新型显示领域，公司宣布合资投建从巨量转移到显示模组的全制程Micro-LED 试验线，将从产品应用和设计方案上寻求技术突破，推动Micro-LED 技术尽快趋于成熟。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩情况以及显示行业景气度仍然承压，我们将公司2022 年、2023 年归母净利润下调为6.68 亿元（-76.4%）和12.06 亿元（-62%），同时新增2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.68 亿/12.06 亿/14.46 亿元，对应PB 分别为0.7X/0.6X/0.6X，考虑目前公司下游手机、IT 等市场需求承压，中小尺寸面板价格仍处于下行区间，下调至“增持”评级。

风险提示：面板价格波动，新扩产线产能爬坡不及预期，下游市场持续低迷。