2026 年3 月13 日盘后，深天马A 发布2025 年年报，2025 年公司实现收入362.27 亿元，同比增长8.16%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增加8.36 亿元，实现扣非归母净利润-5.74 亿元，同比改善16.50 亿元。

点评

毛利率改善显著，经营活动现金保持稳健。得益于产品结构调整和持续降本增效，2025 年公司整体毛利率为16.24%，较去年同期增加2.96 个百分点。得益于整体毛利率改善，2025 年公司净利率由负转正，较去年同期增加2.37 个百分点。2025 年公司实现经营活动净现金流69.88 亿元，较去年同期增长12.36 亿元。现金流的改善主要得益于两方面的原因：一是公司净利润提升显著，而是公司经营活动应付项目的增加减少了现金占用。经营活动现金流的持续增加，为公司发展奠定坚实基础。

车载显示持续保持领先，专显业务增长强劲。2025 年公司车载业务营收增长约18%，占公司总营收的38%，业务规模创历史新高。公司在车规显示、车规仪表市场连续6 年出货量位于全球第一，HUD 显示出货量连续2 年保持全球第一，LTPS 车载屏幕出货量快速跻身全球第二。2025 年公司国际显示总成业务营收规模同比增长约33%，成功实现盈利突破，覆盖6 家全球头部整车厂，年度装车量超200 万台。目前全球项目定点价值保持高位，为中长期发展奠定基础。2025 年公司专显业务营收同比增长约22%，发展势头持续强劲。公司在头部客户覆盖、高价值项目覆盖进一步增强，公司专显新项目总价值创历史新高，在重点细分市场、中大尺寸、新技术方面持续突破。

消费类显示持续发力，OLED 产线经营效益改善显著。2025 年公司手机、IT、运动健康业务收入占总收入的比重分别为30%、7%、4%。消费类显示形成“OLED 为主导、LCD 强支撑”的业务格局，盈利能力显著提升。OLED 手机显示市占全球第三、国内第二。LTPS 笔电和平板显示全球第三，刚性OLED 穿戴全球第三。柔性OLED 手机盈利能力同比进一步改善，多元化稳步推进，实现TM17 产线利润改善超40%。

投资建议：给予“买入”评级。预计2026-2028 年公司实现收入386.17/428.38/469.82 亿元，实现归母净利润1.72/4.65/7.52 亿元，PE 为119.97/44.32/27.37。

风险提示：下游需求增长不及预期，行业竞争格局恶化造成毛利下滑