粗茶淡饭、沉闷的开局

2010 年一季度玻璃股顺利跑赢大盘10%以上，我们继续看好其二季度表现。而水泥股一季度跑输大盘，低于市场（包括我们）预期。内在原因是市场并不认同水泥股票已经出现估值拐点往上的趋势，外在原因是进入2010 年以后，紧缩政策预期开始超越其他因素，投资品相关行业均受到巨大的估值压力；而在这期间，大多数“水泥白马股”表现欠佳，则与市场情绪有关。我们观点为：继续超配玻璃股，寻机买入水泥股，在此过程中密切关注政策意图和市场解读。

把握政策节奏，择机买入水泥股

建材行业市盈率处于历史低位，而市净率仍处在历史中间位置，并非绝对便宜。考虑国家政策取向对市场情绪的影响、水泥板块盈利前景比市场预期更为清晰、房地产投资有望持续、落后产能淘汰和限产政策可能迎来水泥股新的刺激点；大行情的发生需要业绩超预期或者下游需求持续放大，出现与2009 年决然不同的局面。从这个角度来看，关注二季度业绩高增长可兑现的公司冀东水泥、祁连山、赛马实业、亚泰集团、青松建化、天山股份、等西、北部水泥；基建需求持续放大时，按单位股本销量选择弹性最大的公司，包括冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、天山股份等。从落后产能淘汰和建材下乡题材的角度，均推荐冀东水泥、塔牌集团和江西水泥。

超配玻璃，出口板块存在超额机会

我们建议超配玻璃股。虽然平板玻璃价格已经走到了峰值，并且重油价格可能进一步上涨，但主流上市公司具有玻璃深加工的优势，这将受益于节能政策的强化推行，建筑节能的变革可能很快出现。预计新建高层建筑和高档社区将更多采用深加工产品，该潮流将出现加速度蔓延。推荐南玻A、金晶科技、中航三鑫。建议把握节能减排和出口复苏的相关主题，继续推荐成霖股份、东方锆业、宜华木业、鲁阳股份等。