1Q22 归母净利润有所下滑。2022 年一季度，公司实现营业收入106.94 亿元，同比+37.88%；实现归母净利润2.84 亿元，同比-45.12%，环比-23.71%；基本每股收益0.18 元。

油价上涨，销量下降。1Q22，在俄乌紧张局势等因素影响下，国际油价大幅上涨，布伦特油价平均97.90 美元/桶，同比+60%，环比+23%。在国际油价带动下，公司产品价格上升，带动收入同比增长；而受疫情影响，公司销量有所下滑，公司收入环比有所回落。

毛利率环比稳定。1Q22，公司毛利率23.24%，环比基本持平，同比小幅提升2.68 个百分点。

应税产品销量增加，公司税金及附加同比较大幅度增长。2022 年一季度，公司税金及附加15.86 亿元，同比增加11.88 亿元。根据公司一季报，主要由于受市场需求影响，应税消费品销量增加。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.8 亿元、10.4 亿元和11.3 亿元，EPS 分别为0.49、0.65、0.70 元，2022 年BPS为9.23 元。参考可比公司估值水平，给予其2022 年0.75-0.85 倍PB，对应合理价值区间6.92-7.85 元（对应2022 年PE 14-16 倍），维持“优于大市”

评级。

风险提示：国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。