事件：深圳华强发布2025 年一季度业绩预告。公司2025 年一季度实现归母净利润9,644 万元-11,481 万元，同比+68%-100%。实现扣非净利润8,548 万元-10,203 万元，同比+55%-85%。

点评

电子行业景气度回升，细分环节边际复苏趋势明显。2024 年以来全球半导体市场的总体规模恢复增长，电子元器件行业景气度从底部区域缓慢回升。需求端，部分消费类领域边际转暖，AI/汽车等驱动端侧应用创新，工业类需求整体复苏仍然乏力。库存端，不同类型芯片客户库存表现分化，工业类模拟库存呈好转迹象。价格端，各类电子元器件的价格普遍仍有所下降，但下降幅度已经收窄并逐步趋稳。

看好海思“5+2”智能终端解决方案，授权代理环节直接受益。海思2024年推出“5+2”智能终端解决方案，覆盖音视频、联接和物联网等领域，未来有望与AI 大模型以及场景应用等子领域龙头公司合作，提升相关产品销售量，加大国产替代。公司作为海思全系列授权分销商，深度参与海思产品的应用方案研发与推广，有望直接受益于海思出货量的增长。

受美国加征关税影响较小, 积极把握国产替代。作为国内最早开展本土产品线授权分销业务的公司之一，公司与国内头部半导体原厂的合作关系稳固。采购端：公司代理分销的美国产品线的数量占比小，2024 年分销的全部SKU 达近2 万个，其中仅不到100 个SKU 原产于美国，对应的采购金额比例仅约0.2%。销售端：公司目前合作的客户基本都是国内客户。2024 年，公司出口占比约为2%，且基本上没有出口至美国的业务。本次美国对中国加征关税，对公司经营的直接影响很小。随着国产替代的持续推进，公司将继续抢抓本土半导体产业快速发展的机遇，不断提升本土产品线的销售规模。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司营业收入263.11/302.38/332.62 亿元，实现归母净利润5.41/6.56/7.60 亿元，对应PE 为47.60/39.27/33.88，维持“买入评级”。

风险提示：原材料价格波动；需求不及预期。