发布智算超节点服务器，加速构建万卡算力集群，维持“买入”评级2025 年4 月28 日，公司开展2025 中兴通讯中国生态合作伙伴大会，发布多款新品。发布智算超节点服务器，单机柜可搭载64 个GPU，内置16 个计算节点，8 个交换节点，采用正交互联架构，降低互联成本，GPU 间通信带宽达到400GB/S-1.6TB/S，时延达到百纳秒级，液冷占比达到80%，机内Scale up 可扩展至2048 张算力卡，机间支持Scale out 拓展至万卡规模；发布100%自主创新智算交换机，助力提升算卡利用率。公司持续发力第二曲线业务，运营商市场持续提升海外市占率，受国内运营商投资影响，我们下调2025 和2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为86.31/90.16/97.74 亿元（原99.19/112.61 亿元），当前股价对应PE 为16.7/16.0/14.8 倍，伴随5G-A 商用落地以及算力持续建设，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。

加速转向“连接+算力”，发力第二曲线业务2025 年正式进入到公司十年计划中的最后阶段：超越期的第二阶段，公司近年来大力拓展第二曲线业务（智算、AI 终端等业务），2025Q1 公司第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占营收超20%，推动公司营收重回增长轨道。在算力领域持续开拓互联网、运营商和行业公司，随着Deepseek 带来智算需求释放，2024 年实现通算、智算、信创服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的规模经营收入翻番，2025Q1 公司服务器及存储营收快速增长，智算服务器订货占比超60%。

围绕AI 做出四项改变，两个管道升级

公司提出四项改变、两个管道升级等战略举措。四项改变，一是在AI 带来的基础设施扩容方面，二是在AI in All 推进网络全面智能化方面，三是在AI 重构终端生态方面，四是在AI 赋能产业方面；两个管道升级，即前瞻探索布局传输和数通市场，推动产品规模部署，提升市场份额。

风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。