事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入158.09 亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56 亿元，上年同期为-14.79 亿元；扣非归母净利润-6.50 亿元，上年同期为-14.80 亿元。

2026 年一季度实现营业收入32.20 亿元，同比增长12.67%；实现归母净利润-0.84 亿元，扣非归母净利润-0.97 亿元，均同比大幅减亏。

全面布局AI 算力，参股飞腾CPU。1）CPU：公司参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东。飞腾芯片产品具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，产品性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备提供核心算力支撑。2）AI 服务器整机：基于腾云S5000C-E（80 核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现DeepSeek 大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI 训推一体机。3）AI 服务器电源：公司是全球领先的服务器制造商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。公司面向AI 服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW 的Shelf 电源产品，并已量产GB200、GB300 等电源柜产品。

AI Agent 驱动CPU 需求大幅增长。据IT 之家报道，英特尔首席执行官陈立武指出，AI 工作负载从训练转向推理，CPU 的重要性显著提升，CPU与GPU 的配比已从过去的1:8 收紧至约1:4，未来有望趋向1:1 的平衡，甚至可能进一步向CPU 倾斜。根据AMD 董事长兼CEO 苏姿丰，AI 代理任务除依赖GPU 和加速器外，还需要大量CPU 用于任务编排、数据移动和并行执行。预计服务器CPU 的总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030 年将超过1200 亿美元。

信创市场保持优势地位。公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全领域布局，发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。历经多年创新实践，实现完全自主设计、自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。2025 年，公司入选“中国最佳信创厂商TOP50”，并成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破。

投资建议： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为180.12/202.35/222.77 亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55 亿元。

维持“买入”评级。

风险提示：信创推进不及预期，市场竞争加剧。