推荐逻辑：

持续转型，进军环保产业

公司2013 年实现实际控制人的变更，华融泰成为实际控制人，同时上市公司更名为华控赛格。上市至今，公司2 次非公开发行完成从电子元器件及液晶电视贸易业务到环保业务的转型。2015 年，公司剥离了液晶电视贸易业务，同年公司收入结构中环保资讯业务占比已经超过50%，未来公司将依托清控人居成为清控平台下的大环保平台。

倚靠清控人居之力，坐收海绵城市之利

目前公司持有清控人居70%的股份，清控人居以清华大学环境学院和建筑学院为依托，主营海绵城市规划设计、智慧水系技术研发和综合解决方案。目前，清控人居已与迁安、萍乡、贵安和池州4 个海绵试点城市签订了协议，负责专项规划与技术咨询；2015 年7 月公司发布的定增预案募集资金，将全部用于以上城市的 PPP 建设项目；同时在第二批海绵试点城市中，清控人居继续拿到了6 个城市规划与设计的订单。我们认为公司“规划设计+订单”的模式具有较强的竞争优势，未来有望在第二批试点城市中继续斩获订单。

坪山厂区受益“工改工”政策，数十亿土地增值空间可期深圳市政府密集发文，推进“工改工”进度。公司在坪山区拥有600 亩土地将充分收益深圳市“工改工”政策的推进。我们假设坪山厂区40 万平方米中的30%改造成商住区，其中商务办公区和居住配套区各占15%。则相应土地将分别升值22 亿元和28 亿元，共计50 亿元。对比公司目前不到100 亿元的市值，我们认为土地增值预期将为公司股价提供较强的安全边际。

估值与评级

我们预计公司16-18 年净利润分别为2.06 亿、4.57 亿、8.56 亿元，EPS0.20、0.45、0.85 元；对应16-18 年PE45 倍、20 倍、11 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

海绵城市订单进度低于预期、业绩低于预期