上周表现：板块表现领先市场。上周沪深300 指数上涨2.50%，环保板块上涨3.16%，表现领先市场0.65 个百分点。个股方面，神雾环保、盈峰环境及中电环保涨幅居前，中国天楹跌幅居前。估值方面，板块整体P/E（TTM）降至38.63，相对市场（沪深300）P/E 升0.03为3.50 倍。

行业看点：证监会强化上市公司环保责任，河南省全面放开环评机构服务市场。证监会强调最近36 个月内收到环保相关行政处罚或者收到刑事处罚的，不得公开发股票。河南省环保厅发布《关于全面放开环评机构服务市场的通知》。广东精细化治理防控VOCs 排放。湖北开展VOCs 工业污染源排查。甘肃落实全国碳市场建设工作。

一周随笔：供需缺口推动危废无害化景气度高企。上周我们调研江苏地区危废项目，资源化资质占总规模80%以上，在目前宏观经济疲弱、大宗价格持续走低背景下，危废资源化供需平衡，毛利率维持在20%~30%；无害化焚烧及填埋资质较为稀缺，仅占总规模10%左右，执法力度逐步趋严、选址较难及审批周期长导致供给远低于需求（产能缺口未来3 年内难以得到满足）；危废无害化项目盈利能力突出，毛利率达40%~50%，而物料配比和管理是焚烧盈利能力关键（高热值&低热值危废掺配，达到最合理热值才能使产能利用最大化，部分危废焚烧项目受制于物料配比原因，产能利用率只能达到60%~70%）；东江环保、新宇环保管理体系健全，区域项目布局多，相比单一危废企业，后续有望通过同区域内项目的物料配比协同最大化提升盈利能力；江浙地区部分水泥窑已拓展进入危废协同焚烧，或导致局部竞争加剧，但水泥窑处理亦存在只能针对特定危废及焚烧后水泥用途限制等问题，我们认为更多将是协同、补充作用。

本周观点：江苏调研验证危废无害化高景气仍将长时间持续。A 股：此次调研进一步验证危废（特别是无害化）高景气度在未来相当长时间内仍将保持，而龙头公司凭借资金、品牌等优势将加速并购，持续重点推荐稀缺标的东江环保、雪浪环境并关注其后续复牌；中报临近业绩至上，加之多地暴雨城市看海，短期建议重点关注碧水源、兴源环境、华控赛格等。港股：上周我们组织调研光大国际位于安徽&江苏地区的城乡垃圾一体化协同处置项目，中小城市目前垃圾处置问题突出，生活垃圾收集量偏小、热值偏低、收运成本高、财政支付能力弱等因素制约垃圾焚烧在县一级城市发展，光大国际在中小城市生活垃圾处理已做有益模式创新，调研项目的生物质及生活垃圾处置设施位于同一个园区，两者一体化协同处置，共用冷凝塔、中控室、烟囱等设施降低建造成本，冬季在生活垃圾中适当掺入生物质提高垃圾热值，有效提高项目运行效率。目前公司已签署较多城乡一体化协同处置项目，未来有望成为业绩成长关键点。当前市场波动较大，选股应关注安全边际和中长期配置思路，维持上周组合不变，从中长期配置角度建首选云南水务、东江环保（H）及北控水务，短期可适当关注正在推进转主板的新宇国际和危废&生物质业务即将分拆上市的光大国际。