高盛发表报告指，敏华控股(01999.HK)9月底止上半财年收入符预期，利润高於该行预期。海外业务增长持续跑赢国内增长，国内收入降幅收窄，主要由线上增长及低基数带动。利润率优於预期，主要受成本利好带动，但部分被开支增加所抵销。

该行引述敏华管理层表示，受累内地房地产市场弱势，国内需求仍受压。管理层对线上销售增长维持建设性看法(双11销售按年增15%)，线下而言，管理层料平均每单交易增加可带动同店销售改善，并致力改善或关闭亏损门店。

海外而言，高盛引述管理层指，将优化全球供应链铺设，考虑收购机会，包括美国产能。管理层认为美国需求稳定，公司增长受产品优势带动，并留意到来自关税的下行风险。利润率而言，管理层指关税是主要不确定性，会致力优化成本以维持经营稳定。

派息而言，该行引述管理层称未来两至三年将维持现行派息政策。如果没有重大资本开支计划，将会分享利润予股东。该行微升2026至28财年每股盈测1%至3%，以反映中期业绩。目标价由4.7元微升至4.8元，维持「中性」评级，风险回报合理。(da/u)~

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